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投資要點(diǎn)：
     業(yè)績(jī)同比基本持平。。光大證券前3 季度收入35.2 億元、同比增長(zhǎng)9.2%；凈利潤(rùn)13.75 億元，同比下降1.1%。。EPS 0.40 元、BVPS 6.34 元，ROE6.35%。
    雖經(jīng)紀(jì)傭金下滑17%，但承銷同比增長(zhǎng)145%、自營(yíng)賬面收益扭虧為盈，
    且資產(chǎn)管理和利息同比分別增長(zhǎng)12%和25%，使得賬面業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增長(zhǎng)23%，抵消了收入增長(zhǎng)。
     第 3 季度業(yè)績(jī)2.45 億元，環(huán)比下滑57%。為自營(yíng)虧損1.82 億元、承銷收入環(huán)比下降49%所致。
     自營(yíng)隱性虧損較多，實(shí)際業(yè)績(jī)低于預(yù)期。前3 季度其他綜合收益-11 億元、其中第3 季度-5.1 億元，意味著可供出售權(quán)益類資產(chǎn)浮虧較多。若考慮此因素，自營(yíng)前3 季度實(shí)際損失約10 億元，這反映為綜合收益僅3.3 億元、EPS 0.10 元。同比下降76%。期末，自營(yíng)規(guī)模155 億元，凈資產(chǎn)占比由60%提升至72%；其中可供出售93 億元、同比增長(zhǎng)39%。
     傭金率穩(wěn)中有升。前3 季度凈傭金率0.072%，同比降14%；3 季度為0.073%，環(huán)比回升0.3%；但經(jīng)紀(jì)份額3.04%，同比減少2.3%；股基交易額2.14 萬(wàn)億元、同比減少3.6%。
     承銷業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)。前3 季度股票、債券主承銷額分別為103 億元、33億元，份額分別為1.9%和1.0%，其中股票承銷額同比增119%，尤其IPO規(guī)模大幅增長(zhǎng)，進(jìn)步明顯。
     下調(diào)公司2011-2013 年EPS 至0.50 元/0.65 元/0.77 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 25/20/16倍、靜態(tài)PB 2.01 倍。維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)和15.3 元的目標(biāo)價(jià)。公司資產(chǎn)管理品牌優(yōu)勢(shì)明顯、融資融券彈性佳。相關(guān)業(yè)務(wù)松綁對(duì)公司驅(qū)動(dòng)明顯。