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    事件：廣發(fā)證券10月25日發(fā)布2011年3季報(bào)。。公司2011年前3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.25億元，同比下降29.39%，凈利潤15.53億元，同比下降45.60%，EPS0.53元，結(jié)果同公司公布的業(yè)績快報(bào)一致。。公司第3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.55億元、環(huán)比下降31.72%，凈利潤2.12億元，環(huán)比下降68.69%。
    點(diǎn)評： 
    自營下滑、合并基數(shù)變化拖累公司前3季度業(yè)績：公司2011年前3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.25億元，同比下降29.39%，實(shí)現(xiàn)凈利潤15.53億元，同比下降45.60%，每股收益0.53元，綜合收益13.31億元。自營收入下滑、今年公司不再合并廣發(fā)華福是盈利下滑的主要因素。公司期末每股凈資產(chǎn)10.64元。第3季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.55億元，環(huán)比下降31.72%，凈利潤2.12億元，環(huán)比下降68.69%。
    傭金率降幅基本穩(wěn)定：前3季度公司股票基金市場份額4.10%，較2010年減少0.03個(gè)百分點(diǎn)，其中第3季度市場份額4.02%。前3季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)傭金凈收入25.68億元，同比下降28.82%，同期公司股票基金凈傭金率0.089%，較2010年減少13.57%，其中第3季度傭金率0.087%，環(huán)比減少2.83%。
    第3季度自營虧損，投資規(guī)模明顯增加：前3季度公司實(shí)現(xiàn)自營收益1.89億元，其中第3季度公司虧損2.45億元，公司前3季度其它綜合收益為-2.22億元。公司期末自營規(guī)模208.61億元，較中期末增加24.98%。
    投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好：公司1-3季度實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入5.94億元，同比增長24.78%。截至2011年9月30日，公司完成股票公開發(fā)行159.3億元，市場份額6.2%。
    融資融券規(guī)模快速增長，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)入行業(yè)前3：公司9月末融資融券余額達(dá)21.6億元，較中期末增28.9%，市場份額6.44%；公司今年開始新設(shè)集合理財(cái)產(chǎn)品，進(jìn)步顯著，截至目前集合理財(cái)產(chǎn)品7支，其中4支為今年新成立的，資產(chǎn)管理規(guī)模約100億元，市場份額6.15%。公司前3季度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理收入0.8億元，同比增長33.16% 增持評級，目標(biāo)價(jià)34元。在2012日均成交2200億元的假設(shè)下，我們預(yù)測公司2011-2012年凈利潤20.58億元以及33.59億元，對應(yīng)EPS0.70元及1.13元。目前公司股價(jià)對應(yīng)2012年動(dòng)態(tài)PE為27.9倍，靜態(tài)PB3倍?？紤]到公司在大券商中較高的業(yè)績彈性以及較大的成長空間，我們給予廣發(fā)證券34元目標(biāo)價(jià)，維持增持評級。
    未來面臨不確定性：市場及成交水平大幅下滑；公司傭金率持續(xù)快速下滑、成本維持較高水平。