>> 銀河證券-潞安環(huán)能(601699)2012年后商品煤結(jié)構(gòu)有望不斷優(yōu)化-111025
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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作者： |
趙柯 |
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3 季度EPS 0.39 元，基本符合我們0.41 元預(yù)期，現(xiàn)金流有下降 公司10 月24 日晚發(fā)布3 季度報告。。
2011 年3 季度公司營業(yè)收入實現(xiàn)56.2 億元，營業(yè)成本33.6 億元，凈利潤8.97 億元，EPS 0.39 元，同比增長11.4%，與我們預(yù)期的0.41 元差別不大。。前3 季度公司共實現(xiàn)營業(yè)收入165.9 億元，營業(yè)成本96.3 億元，凈利潤28.7 億元，EPS 1.25 元，同比增長25%。 在公司利潤增長的同時，前3 季度公司現(xiàn)金流表現(xiàn)稍遜，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.4 元，同比減少30.69%。公司現(xiàn)金流減少的主要原因在于支付的經(jīng)營活動現(xiàn)金增加而同時票據(jù)結(jié)算增加導(dǎo)致銷售回款延期，截至9 月底公司應(yīng)收票據(jù)較年初大幅增加35 億元。
電煤緊張暫時減緩商品煤結(jié)構(gòu)調(diào)整，2012 年后噴吹煤有望增加 公司計劃2011 年煤炭產(chǎn)量3350 萬噸，基本與2010 年持平， 增長不明顯，主要原因在于一方面公司本部四礦和屯留煤礦的增產(chǎn)潛力暫時有限；另一方面公司在臨汾、忻州地區(qū)的整合項目今年基本仍處過渡性生產(chǎn)階段，難以貢獻(xiàn)有效產(chǎn)量。
公司主要商品煤品種為混煤和噴吹煤，二者占比超過75%。2011 年公司業(yè)績持續(xù)增長的主要動力在于煤價的提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的繼續(xù)優(yōu)化（提高噴吹煤銷售比例）。2011 年以來公司噴吹煤已兩次提價，目前不含稅售價已達(dá)1000 元/噸。年初我們曾預(yù)計今年公司噴吹煤產(chǎn)銷量可至少增加100 萬噸，但由于2 季度以來全國大范圍的電煤緊張，公司暫時減緩了商品煤結(jié)構(gòu)的調(diào)整步伐，前3 季度公司噴吹煤銷量約750 萬噸左右，預(yù)計全年逾1000 萬噸，較2010 年增加并不明顯。 商品煤銷售結(jié)構(gòu)的調(diào)整仍是公司未來的重要方向，2012 年之后公司整合礦井開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量，可以替代并增加本部原有的部分混煤，公司噴吹煤產(chǎn)銷量有望增加。我們預(yù)計2012-2013 年每年增加100 萬噸。
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