>> 民生證券-新國都(300130)投入加大,收獲明天-111025
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
尹沿技 |
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一、 事件概述
今日新國都公布2011 年三季報：前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.03 億元，比去年同期增長61.23%，實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤4193 萬元，同比增長8.88%。。
二、 分析與判斷
營業(yè)收入持續(xù)高速增長
1-9 月，公司營業(yè)收入同比增長61.23%，其中第三季度增速更是高達76.36%。。我們判斷，收入高速增長主要源于POS 機行業(yè)需求旺盛以及公司品牌知名度提升。正如前期深度報告所述，POS 機國內(nèi)至少還有5 倍市場空間，收入高速增長有望延續(xù)。
費用投入加大是利潤增速低于收入的主要原因
1-9 月，公司凈利潤增速為8.88%，遠(yuǎn)低于收入61.23%的增速，主要是由于公司加大市場和研發(fā)投入，前三季度，公司銷售費用同比增長186.90%，管理費用同比增長67.76%。另外，增值稅退稅尚未返還也是一個重要因素，我們預(yù)計前三季度即征即退增值稅金額應(yīng)該在800 萬左右。
毛利率基本穩(wěn)定，未來可能會小幅下降
前三季度，公司綜合毛利率為53.4%，與上年同期基本持平。我們認(rèn)為，pos 機價格還有一定的下降空間，公司毛利率未來可能會小幅下降。
四大行和海外市場突破將為明年收入貢獻更多增量
農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行近期都將開始POS 機招標(biāo)，預(yù)計總采購數(shù)量在40 萬臺左右，我們預(yù)計農(nóng)行和中行至少中標(biāo)一個是大概率事件。由于招標(biāo)時間較晚，這部分收入主要將在明年結(jié)算。公司重視海外市場，策略也由單一跟蹤美國市場轉(zhuǎn)向全球市場，預(yù)計明年海外收入有望爆發(fā)性增長，三年后海外收入占比超過20%。
手機支付給公司帶來新的發(fā)展機遇，公司發(fā)展或?qū)⑻崴?br> 手機支付發(fā)展障礙逐步理清，第三方支付牌照順利發(fā)放，公司發(fā)展面臨新的機遇，第三方尤其是運營商有望成為新的重量級采購主體，公司收入增長更具彈性。
催化劑及風(fēng)險提示
中標(biāo)銀行大單和海外市場簽約或?qū)⒊蔀楣蓛r上漲催化劑，但同時提醒投資者關(guān)注小非減持風(fēng)險。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
第三季度屬于傳統(tǒng)淡季，投資者可以不必太多關(guān)注三季報業(yè)績，維持公司“強烈推薦”評級。我們看好pos 行業(yè)需求的快速增長以及寡頭壟斷格局下公司市場份額的穩(wěn)步提升。考慮到公司今年投入較大，我們略微下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2011-2013 年公司EPS為0.68/1.09/1.59 元，對應(yīng)PE 為26、17 和11 倍。
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