>> 華泰聯(lián)合-超日太陽(002506)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型助力毛利率提升-111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王海生 |
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報告期實現(xiàn)每股收益0.2 元/股，符合預(yù)期：公司3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.3億元，同比增長50.5%；實現(xiàn)凈利潤1.07 億元，同比增長0.6%，符合預(yù)期。。強大的下游市場開拓能力使得公司在低迷的行業(yè)背景下，毛利率反而提升至21%，環(huán)比提升了5 個點。。這也實例印證了我們此前的判斷：中游過剩——>價格下滑——>海外電站投資受益。
商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型助力毛利率提升：當(dāng)前產(chǎn)能過剩的環(huán)境下，定價權(quán)向買方市場傾斜，組件及電站開發(fā)商掌握客戶資源，已經(jīng)成為全產(chǎn)業(yè)鏈門檻最高的部分。公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及發(fā)展戰(zhàn)略呈現(xiàn)“市場>組件>硅片電池” 的倒金字塔型，在中游過剩的情況下優(yōu)勢凸顯。傳統(tǒng)的組件銷售業(yè)務(wù)比重逐漸下降，轉(zhuǎn)而參與到海外電站的融、投資環(huán)節(jié)，換取0.1 美元/瓦以上組件溢價。綜上使3 季度毛利率提升至21%，符合我們年中時的預(yù)期。公司報告期內(nèi)進(jìn)一步加強了市場及電站業(yè)務(wù)的開拓，在瑞士、巴西、保加利亞先后投資成立了合資公司，從事海外組件銷售、光伏電站投資運營等業(yè)務(wù)。同時海外電站開發(fā)業(yè)務(wù)有序推進(jìn)：以0.35 歐元/W 的價格收購了意大利28MW 光伏電站項目的開發(fā)批文，而當(dāng)前歐洲地面電站投資成本已下降至1.5 歐元/W 以下，保守估計項目收益率將在 10%以上。
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