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投資要點(diǎn)
    事件：深發(fā)展發(fā)布2011 年三季報(bào)，前三季度本行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)71.2 億，同比增長(zhǎng)約51%。。合并平安銀行Q3 單季業(yè)績(jī)后凈利潤(rùn)為76.9 億，同比增速為63%（去年同期基數(shù)未追溯），實(shí)現(xiàn)每股收益為1.50 元。。
    剔除平安銀行業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)后，深發(fā)展本行2011Q3 單季凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)2.5%，其中利息凈收入和手續(xù)費(fèi)收入環(huán)比均實(shí)現(xiàn)正向貢獻(xiàn)利潤(rùn)；費(fèi)用和撥備對(duì)單季環(huán)比增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)一負(fù)一正（撥備為正），大致相抵。手續(xù)費(fèi)收入環(huán)比（增長(zhǎng)9.8%）和同比（增長(zhǎng)71%）均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
    2011Q3 本行資產(chǎn)及負(fù)債增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)特征：（1）存款余額較上季下降，我們預(yù)計(jì)原因是Q3 末央行出臺(tái)存款穩(wěn)定性措施抑制季末沖存款，且銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)查票據(jù)違規(guī)及保證金存款須上繳準(zhǔn)備金等影響了該行的保證金存款增長(zhǎng)空間。但從存款結(jié)構(gòu)看，零售存款仍有正增長(zhǎng)。（2）債券投資類(lèi)資產(chǎn)繼續(xù)明顯增加，而拆出及買(mǎi)入返售類(lèi)資產(chǎn)（及相應(yīng)負(fù)債）均明顯收縮，這和我們之前系列報(bào)告中對(duì)上市銀行資產(chǎn)配置趨勢(shì)的判斷一致。（3）貸款增速雖放緩，但在生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重上升。
    我們計(jì)算的單季凈息差為2.72%，環(huán)比擴(kuò)大3BP；公司披露的累計(jì)NIM 為2.58%，較中期回落5BP。
    出現(xiàn)這種差異的原因在于Q3 生息資產(chǎn)規(guī)模下降且結(jié)構(gòu)變化明顯所致。但總體看來(lái)，我們判斷存貸利差仍呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)（前三季度存貸利差為4.11%，較中期上升5 個(gè)BP）、生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中貸款占比上升及同業(yè)拆借回購(gòu)占比下降是NIM 上升的主要驅(qū)動(dòng)力。