>> 廣發(fā)證券-千金藥業(yè)(600479)營銷改革初見成效，逐步步入增長軌道-111024
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
葛崢 |
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T公ab允le_價Su值mm變ar動y 和投資收益大幅下降導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期
2011 年1~9 月份，公司實現(xiàn)營收和凈利潤為8.7 億元和56.8 百萬元，分別同比增長25.68%和-29.16%，每股收益0.19 元，三季度單季每股收益為0.03 元，業(yè)績低于預(yù)期。。主要原因：前三季度毛利率為52%，去年同期為59%；交易性金融資產(chǎn)市值下跌導(dǎo)致公允價值變動收益大幅減少；短期投資收益比去年同期大幅下降。。
營銷改革初見成效，重新步入增長軌道
今年公司進一步深化營銷改革，快速擴大第三終端，大力拓展廣大農(nóng)村基層醫(yī)療市場，加大產(chǎn)品終端價格體系維護。營銷改革取得明顯成效，銷售已經(jīng)完全扭轉(zhuǎn)下滑趨勢，重新步入增長軌道。我們預(yù)計1~9 月份，千金片實現(xiàn)不到5%的同比增長，千金膠囊增速超過10%，我們預(yù)計隨著營銷改革繼續(xù)推進和基藥的正面影響逐漸顯現(xiàn)，今年中藥的銷售收入將超過6 億元，同比增速超過20%。二線產(chǎn)品梯隊中，我們看好：（1）2009 年底新上市的獨家品種斷紅飲膠囊和椿乳凝膠；（2）湘江藥業(yè)的拉米夫定。預(yù)計這幾個產(chǎn)品今年增速均將超過50%。
未來展望：調(diào)整后有望進入快速發(fā)展期
我們預(yù)計：（1）母公司：經(jīng)過近一年的營銷調(diào)整，2011 年下半年婦科藥系列迎來恢復(fù)性增長、主業(yè)盈利能力明顯上升；2012 年收入增長仍主要來自于原有品種、管理效率提升帶來費用率逐步下降；通過進入更多地方醫(yī)保及學(xué)術(shù)推廣，2013 年新品種梯隊開始貢獻明顯收入增量，規(guī)模效應(yīng)帶來費用率進一步下降。（2）湘江藥業(yè)：繼續(xù)利用產(chǎn)品組合策略，未來維持快速增長趨勢。
盈利預(yù)測與投資評級
維持2011~2013年每股收益0.35元、0.48元和0.63元（其中主業(yè)增長60%/35%/31%）的盈利預(yù)測。公司賬上現(xiàn)金充沛，營銷改革效果逐步顯現(xiàn)，作為婦科用藥領(lǐng)域的品牌企業(yè)，經(jīng)過調(diào)整陣痛后有望迎來快速發(fā)展。我們維持“買入”的投資評級。
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