>> 中郵證券-鹽湖股份(000792)2011三季報點評：業(yè)績略低預(yù)期毛利率提升-111025
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
大小： |
370KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
邵明慧 |
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事件: 公司公布三季報。。 點評: 公司三季度凈利潤同比增長21%：公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.5 億元，同比增加22.1%；凈利潤7.8 億元，同比增長20.7%；基本每股收益0.45 元。。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入55.4 億元，同比增加16.1%；凈利潤24.2 億元，同比增加12.1%；基本每股收益1.84 元,全面攤薄基本每股收益1.52 元，略低于我們的預(yù)期。 運輸影響，公司營業(yè)收入略低于預(yù)期：公司前三季度營業(yè)收入雖然實現(xiàn)16.1%增長， 但是收入水平略低于我們預(yù)期。我們可看到，三季度雖然氯化鉀價格同比上升20%以上，但是由于青海鐵路運輸問題，公司三季度銷量低于預(yù)期，整體業(yè)績略低于我們預(yù)期。 毛利率同比提升：三季度，公司整體毛利率達到66.0%，比去年同期的61%提升了5 個百分點，公司主導(dǎo)產(chǎn)品氯化鉀價格高于去年同期是提升毛利率的主要原因。此外， 公司吸收合并后，兩公司原持續(xù)存在的藥劑、編織袋、給排鹵、水、電等關(guān)聯(lián)交易事項自行消除，從而使氯化鉀產(chǎn)品的生產(chǎn)成本得以降低，合并后的優(yōu)勢逐漸體現(xiàn)。 費用率降低：三季度，公司三費率（銷售、管理、財務(wù)費用）18.0%，比去年同期的20.3%下降了2.3 個百分點。兩公司合并后，公司原需要支付的礦產(chǎn)資源使用費用等消除，是導(dǎo)致費率降低的原因。 盈利預(yù)測及投資評級：由于前三季度業(yè)績略低于預(yù)期，我們對公司盈利預(yù)測進行一定向下調(diào)整，調(diào)整后公司2011-2013 年基本每股收益為2.0、2.5、2.9 元，以最新收盤價39.44 元計算，對應(yīng)的PE 分別為20、16 及14 倍，公司估值較低，維持公司"謹慎推薦"投資評級。（基于謹慎原則，暫不考慮資源綜合利用項目的利潤貢獻）
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