>> 方正證券-航空動力(600893)三季報業(yè)績符合預(yù)期,軍工資產(chǎn)注入受阻-111025
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張遠德 |
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事件：2011年10月23日，公司發(fā)布三季報。。2011年1-9月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.89 億元，同比增長26.03%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.11億元，同比增長26.35%。。歸屬于上市公司股東的凈利潤1.81億元，同比增長30.77%。實現(xiàn)基本每股收益0.17元,符合預(yù)期。
※公司營業(yè)收入增長較快。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.89 億元，同比增長26.03%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.11億元，同比增長26.35%。公司收入增長基本符合董事會在2010年年報中的目標。
※毛利率基本平穩(wěn)，三項費用小幅下降。前三季度公司綜合毛利率為13.20%，略低于去年同期的14.29%。期間費用率為8.49%，比去年同期的9.53%下降了1個百分點。
※空軍三代戰(zhàn)機更新?lián)Q代為公司未來業(yè)績提供良好保障。預(yù)計中國軍費2015年將超1萬億元，未來五年陸、海、空、二炮裝備支出總費用將達1.32萬億元；充裕軍費支持下，空軍將加速采購新戰(zhàn)機，海軍加快航母戰(zhàn)斗群建設(shè)，陸軍將補上陸航直升機缺口。根據(jù)公開資料測算，未來5年軍方采購國產(chǎn)戰(zhàn)機所需配套軍航發(fā)動機達71.3億美元。公司作為太行發(fā)動機35%零部件提供商與秦嶺總裝廠商，將從新戰(zhàn)機列裝中取得較大收益。
※QC280/QD280燃氣輪機將成為公司拳頭產(chǎn)品。QC280/QD280燃氣輪發(fā)動機填補了國內(nèi)30MW級燃氣輪機市場空白，公司藉此成為如今國內(nèi)唯一30MW燃氣輪機供應(yīng)商。QC280 燃氣輪機為艦船用燃氣輪機，滿足3500噸以上大型軍艦使用，QD280 燃氣輪機為QC280 燃氣輪機的工業(yè)改型燃氣輪機，滿足各種大型發(fā)電站、油氣田等使用?？紤]到未來幾年我國大型軍艦將加速建造，以及各種老式艦艇和工業(yè)電站更新發(fā)動機的需求，預(yù)計QC280/QD280將成為公司拳頭產(chǎn)品并將取得良好效益。
※公司軍工資產(chǎn)注入進程受阻,但不改公司長期投資價值。因軍工資產(chǎn)注入上市公司審批流程復(fù)雜，公司注入南方動力、貴州黎陽等發(fā)動機資產(chǎn)的方案因未獲得國資委批文而中止。但我們認為軍工資產(chǎn)證券化是大勢所趨，公司主營業(yè)務(wù)是航空制造產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，受到國家以及中航工業(yè)集團的高度重視，成長前景廣闊，看好公司的長期投資價值。
※盈利預(yù)測及評級。我們預(yù)計公司2011-2013年攤薄EPS分別為0.27元、0.34元、0.49元，相對應(yīng)的PE為43倍、33倍和23倍?？紤]到公司面臨巨大的發(fā)動機市場空間，以及作為航空動力資產(chǎn)唯一整合平臺而資產(chǎn)注入的預(yù)期，維持“買入”評級。
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