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投資要點(diǎn)：
    收入及利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40717.47 萬元，同比增長(zhǎng)69.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)8702.26 萬元，同比增長(zhǎng)35.84%。。公司收入及利潤(rùn)的增長(zhǎng)基本維持了中期的速度，全年有望維持或略超該增速。
    毛利率有所提升，行業(yè)盈利能力趨穩(wěn)。公司三季度毛利率較二季度有所提升，由2 季度的39.50%提升到3 季度的41.50%，提升了2 個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率的提升印證了我們前期的判斷，高壓變頻器的價(jià)格戰(zhàn)趨于結(jié)束，行業(yè)盈利能力將趨于穩(wěn)定。
    高壓變頻器行業(yè)增速仍值得期待。高壓變頻器主要應(yīng)用于大型工礦企業(yè)，節(jié)能的功效要高于優(yōu)于工藝流程，而“十二五”節(jié)能減排的壓力較大，此外隨著能源價(jià)格的上漲，企業(yè)應(yīng)用高壓變頻器節(jié)能的效益越來越明顯，回收期只有1-2 年，企業(yè)改造動(dòng)力較強(qiáng)，而目前電機(jī)變頻器改造只有30%左右，未來新增及存量改造市場(chǎng)空間仍較大，預(yù)計(jì)未來5 年內(nèi)仍將保持30%-40%的高增速。宏觀經(jīng)濟(jì)下調(diào)可能影響增量市場(chǎng)，但行業(yè)內(nèi)涉及很多存量改造，仍可以支持行業(yè)的快速增長(zhǎng)。此外，高壓變頻器主要面對(duì)的大型工礦企業(yè)，企業(yè)資金實(shí)力較強(qiáng)，在目前緊縮的狀況下，對(duì)企業(yè)的購買意愿影響有限。
    高性能變頻器進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期。公司高性能變頻器進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期，預(yù)計(jì)2011 年確認(rèn)收入1 億左右，2012 年有望確認(rèn)1.5 億。由于同步機(jī)的生產(chǎn)者較少，短期難以有新進(jìn)入者，銷售將使得高毛利率的維持成為可能，預(yù)計(jì)近三年高性能高壓變頻器毛利率維持在60%以上。公司高性能同步提升機(jī)應(yīng)用于大型煤礦，單價(jià)較高，我國(guó)煤礦未來日趨大型化，考慮到節(jié)能及安全，變頻化改造進(jìn)入高峰期，該行業(yè)有望高速增長(zhǎng)。
    進(jìn)軍低壓及防爆變頻器市場(chǎng)，注入新的增長(zhǎng)動(dòng)力。公司在低壓變頻器市場(chǎng)的目標(biāo)是進(jìn)入中低壓國(guó)產(chǎn)品牌前3 名。公司在礦山領(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，使得公司向高壓礦用防爆變頻器市場(chǎng)進(jìn)軍奠定了良好的技術(shù)和市場(chǎng)基礎(chǔ)。而隨著煤礦安全重要性日益增強(qiáng)，防爆變頻器的市場(chǎng)需求將快速增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2012 年業(yè)績(jī)分別為0.64、0.88 元，對(duì)應(yīng)目前市盈率為26、19 倍，考慮到變頻器行業(yè)正處于景氣周期以及公司積極推進(jìn)低壓變頻器策略，給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    投資風(fēng)險(xiǎn)。高壓變頻器行業(yè)下游客戶多為電力、采掘、石油石化、冶金、水泥等重工業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣可能會(huì)影響其采購意愿；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降、毛利率下滑；高性能變頻器推廣不如預(yù)期；低壓變頻器市場(chǎng)拓展低于預(yù)期。