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    一、 事件概述
    古越龍山公布了2011年三季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.17億元，同比增長(zhǎng)30.28%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)68.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.27億元，同比增長(zhǎng)55.18%。。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.20元，業(yè)績(jī)符合我們之前的預(yù)期。。
    二、 分析與判斷
    單季度毛利率下滑、前三季度現(xiàn)金流較差1、單季度收入增速小幅回落。前三季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.28%，其中第三季度收入2.42億元，同比增長(zhǎng)29.39%，單季度收入增速小幅回落。2、3個(gè)毛利率均保持神奇的39.42%。前三季度公司綜合毛利率提升2.34個(gè)百分點(diǎn)至39.42%，其中第三季度毛利率下滑3.81個(gè)百分點(diǎn)至39.42%；另外，非常巧合的是公司上半年綜合毛利率也為39.42%，保持完全一致，看來(lái)公司的會(huì)計(jì)核算水平有待進(jìn)一步提升，我們樂(lè)于看到第四季度毛利率不再是神奇的39.42%。公司第三季度毛利率下滑可能原因是：（1）糯米價(jià)格上漲導(dǎo)致公司成本上升。（2）會(huì)計(jì)核算方法所致，公司去年第三季度計(jì)入部分原酒收入，預(yù)計(jì)今年第三季度原酒收入計(jì)入較少，部分收入被公司隱藏。3、期間費(fèi)用率小幅下滑。期間費(fèi)用率下滑1.10個(gè)百分點(diǎn)至20.44%，主要是管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下滑0.18和1.23個(gè)百分點(diǎn)至5.84%和0.70%。4、現(xiàn)金流較差。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金達(dá)11.24億元，同比增加43.77%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流僅為0.09億元，同比僅提升7.39%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流遠(yuǎn)低于同期凈利潤(rùn)水平，期待公司現(xiàn)金流年底繼續(xù)恢復(fù)正常。
    提價(jià)是解決所有問(wèn)題的核心
    1、年底有望繼續(xù)提價(jià)。目前提價(jià)已成為公司改善經(jīng)營(yíng)的核心戰(zhàn)略，隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)稽山10月份產(chǎn)品提價(jià)，我們預(yù)計(jì)年底古越龍山也將適當(dāng)提升產(chǎn)品價(jià)格，從而達(dá)到"產(chǎn)量小幅增加、收入穩(wěn)步增加、利潤(rùn)大幅增加"的戰(zhàn)略目標(biāo)。2、高檔酒將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。11年5月中旬以來(lái)，公司高檔酒生產(chǎn)車間每晚加班到9點(diǎn)，在傳統(tǒng)的生產(chǎn)淡季高端產(chǎn)品銷售出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。在高端白酒、紅酒不斷提價(jià)，假酒橫行的背景下，我們預(yù)計(jì)公司高端酒銷售將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    3、關(guān)鍵時(shí)刻要提價(jià)。品牌消費(fèi)品的價(jià)格必須符合品牌消費(fèi)者的身份，黃酒影響力衰落最主要是關(guān)鍵時(shí)刻沒(méi)有把產(chǎn)品價(jià)格提上去。
    原酒交易平臺(tái)是一種重要的營(yíng)銷手段，其開(kāi)通將帶來(lái)公司營(yíng)銷模式的深刻變革1、創(chuàng)新的營(yíng)銷模式。通過(guò)原酒交易平臺(tái)可以讓人們認(rèn)識(shí)到原酒增值空間巨大，同時(shí)通過(guò)意見(jiàn)領(lǐng)袖傳輸出老酒越陳越香、越陳越貴、越陳越有品位的信息，是一種極好的營(yíng)銷模式，是紹興黃酒繼產(chǎn)能革命、市場(chǎng)革命后的第三次革命。
   2、原酒金融衍生品。通過(guò)原酒抵押貸款和期酒交易，可以放大投資效率和投資倍數(shù)，原酒交易可以覆蓋產(chǎn)業(yè)、銀行、保險(xiǎn)、現(xiàn)貨、期貨等，原酒交易空間被大幅擴(kuò)寬。
    3、通過(guò)提升價(jià)格、拉動(dòng)銷量增加公司業(yè)績(jī)。公司主要通過(guò)原酒交易平臺(tái)提升古越龍山品牌知名度，進(jìn)而提升產(chǎn)品銷售價(jià)格。
    古越龍山的原酒銷售和瓶裝酒銷售相互關(guān)聯(lián)，隨著古越龍山知名度提升將帶動(dòng)瓶裝酒銷售，公司瓶裝酒銷售有望更上一層樓。
    4、公司向150億-220億市值回歸。公司共擁有原酒25萬(wàn)噸，原酒價(jià)值達(dá)150-222億元，從原酒價(jià)值角度看市值被低估50%以上。原酒電子平臺(tái)開(kāi)通后，原酒去銀行抵押有了估值依據(jù)，公司150-222億元庫(kù)存原酒價(jià)值終將回歸。