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  三季報(bào)基本符合預(yù)期
    公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)15.56 億元和1.93 億元，分別同比增長(zhǎng)90%和40%（調(diào)整后）。。實(shí)現(xiàn)每股收益0.31 元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量0.16 元。。
    基本符合我們預(yù)期。
    第三季度凈利潤(rùn)增速略快于上半年
    去年公司從三季度開(kāi)始合并仁翔藥業(yè)，因此今年第三季度整體收入增速較上半年有所放緩；但工業(yè)部分仍維持健康增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)推動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度略快于上半年。一線品種中，商超渠道的婦女健康系列產(chǎn)品從9 月開(kāi)始大規(guī)模鋪貨，推動(dòng)健康產(chǎn)品增長(zhǎng)超過(guò)30%；閃亮系列維持40%以上的增長(zhǎng)速度；第三季度優(yōu)卡丹新增了部分終端費(fèi)用、增速亦有所改善；可立克平穩(wěn)增長(zhǎng)；公司還對(duì)二線產(chǎn)品銷售策略進(jìn)行了重新調(diào)整，推動(dòng)中方藥業(yè)收入增速超過(guò)30%。
    全年有望持續(xù)高增長(zhǎng)
    從歷史的經(jīng)營(yíng)情況看，公司通常在9 月會(huì)有一個(gè)營(yíng)銷會(huì)戰(zhàn)、大部分銷售的政策實(shí)施在第四季度，因此體現(xiàn)在報(bào)表層面、第四季度業(yè)績(jī)通常是前兩個(gè)季度之和。
    我們了解今年經(jīng)銷商層面反饋的信息相對(duì)正面，因此預(yù)計(jì)第四季度仍能維持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
    定向增發(fā)繼續(xù)推進(jìn)中
    公司在8 月中旬公布了定向增發(fā)方案的修定版，按照正常流程推算，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)完成再融資的可能性較大。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
    略調(diào)高公司盈利預(yù)測(cè)2011-2013 年0.53/0.73/0.96 元（原預(yù)測(cè)為0.53/0.70/0.96元），目前股價(jià)13.12 元、對(duì)應(yīng)今年動(dòng)態(tài)市盈率25 倍，未來(lái)三年復(fù)合增速超過(guò)35%。我們認(rèn)為目前股價(jià)有足夠的安全邊際，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。從未來(lái)三年的主要增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)看，主要仍是來(lái)自于品牌OTC 業(yè)務(wù)，處方藥業(yè)務(wù)公司會(huì)嘗試進(jìn)入、但短期對(duì)核心戰(zhàn)略沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    處方藥市場(chǎng)開(kāi)拓帶來(lái)應(yīng)收帳款、營(yíng)銷費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)?？焖俨①?gòu)帶來(lái)的整合成本和風(fēng)險(xiǎn)。