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     2011 年三季度業(yè)績(jī)同比下滑7.22%，符合預(yù)期。。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.58 億元，同比增長(zhǎng)30.2%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)8994 萬(wàn)元，每股攤薄收益0.17 元，同比下滑7.22%，符合三季度EPS 0.17 元的預(yù)期。。前三季度綜合毛利率為23.9%，同比提高2.00%，環(huán)比下降1.80%。三季度單季收入、凈利潤(rùn)分別為2.35 億元、3353 萬(wàn)元，環(huán)比分別下滑0.10%、增長(zhǎng)2.30%，對(duì)應(yīng)EPS為0.06 元。
     三季度單季毛利環(huán)比大幅下滑，管理費(fèi)用減少、營(yíng)業(yè)外收入拉動(dòng)單季凈利環(huán)比增長(zhǎng)。由于成本上漲以及馬鞍山利爾方面客戶成本較高，三季度公司單季毛利率為28.8%，環(huán)比下滑8.30%，經(jīng)測(cè)算，由于毛利率下滑產(chǎn)生的成本約為2000萬(wàn)元。同時(shí)，而三季度單季凈利潤(rùn)較二季度的3274 萬(wàn)元環(huán)比增長(zhǎng)2.30%，主要原因有以下三個(gè)：①公司二季度由于投入較多科研費(fèi)用以及多晶硅項(xiàng)目的啟動(dòng)，單季管理費(fèi)用激增，三季度單季管理費(fèi)用環(huán)比下降約916 萬(wàn)元；②公司由于在7 月初折價(jià)收購(gòu)了馬鞍山新材料有限公司部分股權(quán)，即取得馬鞍山利爾投資成本小于取得投資時(shí)應(yīng)享有可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值產(chǎn)生了約623 萬(wàn)的額外收益，在三季度的營(yíng)業(yè)外收入中得到了確認(rèn)；③公司三季度單季所得稅環(huán)比大幅下滑，由之前的17%下降到3%，減少了約550 萬(wàn)的所得稅。三者加總約有2089 萬(wàn)元，拉動(dòng)了三季度單季的凈利潤(rùn)，使其相對(duì)二季度基本持平。
     產(chǎn)能擴(kuò)張、資源整合在即，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。隨著馬鞍山利爾、遼寧利爾以及寶鋼利爾的建設(shè)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司明年產(chǎn)能將得到大規(guī)模的擴(kuò)張從目前的20 萬(wàn)噸產(chǎn)能擴(kuò)增至約40 萬(wàn)噸。同時(shí)，若公司擬與海鎂總廠合資建設(shè)的礦業(yè)公司能在短期內(nèi)成立，未來(lái)菱鎂礦的資源也將為公司在明年開始貢獻(xiàn)至少約為4000 萬(wàn)的凈利。公司未來(lái)業(yè)績(jī)可期。
     看好后續(xù)資源整合預(yù)期。維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到公司自身較大的鎂礦需求，我們預(yù)計(jì)，公司仍將有后續(xù)的資源整合。我們維持公司11-13 年 EPS 分別為0.22/0.43/0.88 元，復(fù)合增長(zhǎng)率200%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為49/25/12倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。