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三季度業(yè)績穩(wěn)中有升，同比增長 40.3%，基本符合預(yù)期。。前三季度營業(yè)收入5.86 億元，同比增長39.5%，營業(yè)利潤5644 萬元，同比增長44%。。歸屬于母公司所有者的凈利潤4933 萬元，同比增長27.2%，對應(yīng)每股收益0.21 元，同比增長31%。凈利潤增速低于營業(yè)利潤增速的原因是政府補(bǔ)貼同比下降較多。
    管理費(fèi)用增長好于我們預(yù)期。三季度管理費(fèi)用率8.9%，好于10 年的同期的11.4%，預(yù)計(jì)全年管理費(fèi)用率將明顯優(yōu)于10 年的9.7%，對于全年業(yè)績增長具有一定的正面意義。這表明公司的管理效率正在逐步得到改善。
    四季度是傳統(tǒng)結(jié)算高峰，業(yè)績增速有望進(jìn)一步提升。從歷史上看，四季度確認(rèn)收入占全年收入的40%左右，公司今年大訂單數(shù)量較多，收入確認(rèn)相對延后，使得四季度收入確認(rèn)比例可望超過歷史平均水平。
    1500 萬投資歐邁特，為公司智能交通業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展埋下伏筆。公司有選擇性地向上游滲透，為公司智能交通業(yè)務(wù)長期中向公路、軌道交通領(lǐng)域滲透尋找切入點(diǎn)。歐邁特主要業(yè)務(wù)是工業(yè)級以太網(wǎng)交換、數(shù)字視頻、數(shù)字光網(wǎng)絡(luò)綜合傳輸與交換，視頻監(jiān)控廣泛應(yīng)用于智能交通行業(yè)。歐邁特保證11-13 年凈利1300、2300 和3600 萬，對公司業(yè)績貢獻(xiàn)為0.008、0.014 和0.023 元。我們預(yù)計(jì)公司未來可能會對歐邁特進(jìn)行進(jìn)一步投資以完成產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。
    考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)增長的客觀不確定性，小幅下調(diào)12 年和13 年盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計(jì)2011-2013 年收入10.0/13.8/19.1 億，EPS0.41/0.62/0.93元（原預(yù)測為10.8/15.4/21.9 億以及0.41/0.65/1.03 元）。公司訂單飽滿，市場拓展進(jìn)展順利，業(yè)績增長較為確定。我們給予12 年35 倍PE，對應(yīng)6 個月目標(biāo)價21.7 元。維持“買入”評級。