>> 華泰證券-江西銅業(yè)(600362)2011年三季報點評-111026
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉敏達 |
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業(yè)績略低于預期：公司1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入899.36 億元，同比增長57.21%；歸屬于母公司的凈利潤為54.68 億元，同比增長60.85%；實現(xiàn)每股收益1.59 元，其中三季度為0.37 元；三季度預期略低于我們的預期。。
計提存貨跌價準備：公司三季度業(yè)績略低于預期的主要原因是公司資產(chǎn)減值損失大幅增加。。公司在三季度計提了6.89 億元存貨減值準備，影響每股收益折合0.17 元。
銅價下半年逐漸轉(zhuǎn)為弱勢：受市場對全球經(jīng)濟復蘇形勢的擔憂情緒影響，下半年金屬價格由上半年的高位盤整態(tài)勢逐步轉(zhuǎn)為弱勢。從銅價看來，三季度國內(nèi)現(xiàn)貨均價約為67,506 元/噸，較上半年70,000元/噸的均價大幅下調(diào)。金屬價格的調(diào)整是公司計提大量資產(chǎn)減值損失的重要原因。
存貨相較年初顯著下降：公司三季度末存貨為146.66 億元，而年初為182.70 億元，存貨下降顯著。存貨的下降部分由金屬價格下行的因素導致。但經(jīng)過我們的測算，扣除價格因素外，存貨數(shù)量仍有約20%的下降。
盈利預測與投資評級：我們將銅價的假設(shè)進行了小幅的下調(diào)，2011-2013 年分別為66,000、62,000 及62,000 元/噸，預測公司2011-2013 年EPS 分別為1.99、2.41 及2.60 元，目前股價對應(yīng)于13.83、11.42 及10.58 倍市盈率。公司為銅行業(yè)龍頭，資源及估值優(yōu)勢顯著，我們維持對公司“推薦”的投資評級。
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