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  羅鉀貢獻(xiàn)投資收益大增，業(yè)績同比增加49 倍，實(shí)現(xiàn)EPS0.49 元。。   羅鉀硫酸鉀裝臵達(dá)產(chǎn)后，3 季度實(shí)際產(chǎn)、銷、價(jià)和盈利能力繼續(xù)向好，貢獻(xiàn)投資收益相當(dāng)于EPS0.24 元，同比增加近2.7 倍，是業(yè)績?cè)鲩L主要原因。。番茄醬行業(yè)仍十分低迷，皮棉業(yè)務(wù)仍有部分虧損，因而主業(yè)3 季度虧損約4351 萬。  3 季度羅鉀價(jià)升量減，業(yè)績環(huán)比上升約20%。   羅鉀硫酸鉀項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)第一年，3 季度檢修正常，產(chǎn)量同比增長1.5 倍。國內(nèi)市場較好，謹(jǐn)慎原則下財(cái)務(wù)結(jié)算銷量滯后，雖同比增長7 成以上，但環(huán)比則繼續(xù)下滑約5%。受此影響，3 季度硫酸鉀財(cái)務(wù)結(jié)算價(jià)格尚未享受6 月底開始的加速上揚(yáng)，但仍同比和環(huán)比分別上升2 和9%，且部分增值稅返還，推動(dòng)業(yè)績環(huán)比增長。  替代優(yōu)勢(shì)明顯，羅鉀今、明年銷售無憂；二期項(xiàng)目啟動(dòng)確保長期成長。   相對(duì)外購氯化鉀的加工型硫酸鉀企業(yè)，羅鉀成本優(yōu)勢(shì)明顯，在云貴煙草專用肥招標(biāo)中大獲全勝，加速優(yōu)勝劣汰。4 季經(jīng)濟(jì)作物需求季節(jié)性下滑少，今年考核指標(biāo)基本完成。加工型硫酸鉀企業(yè)淘汰后，明年銷售壓力更小。羅鉀硫酸鉀市場價(jià)格在6、7 月底兩次上調(diào)后，達(dá)3700 元/噸，較3 季財(cái)務(wù)結(jié)算均價(jià)上漲約15%。銷售完成情況較好，實(shí)際已無意新報(bào)價(jià)和成交，等待年底氯化鉀談判缺定新價(jià)格；前期報(bào)價(jià)較高的加工型企業(yè)價(jià)格回調(diào)。硫酸鉀將跟隨氯化鉀漲價(jià)而上揚(yáng)， 科學(xué)施肥將提升其附加值。羅鉀二期60 萬噸/年硫酸鉀項(xiàng)目9 月中旬開工，達(dá)產(chǎn)后實(shí)際硫酸鉀產(chǎn)能達(dá)220 萬噸/年；尾鹽綜合利用的120 萬噸/年硫酸鉀項(xiàng)目將視價(jià)格而擇機(jī)啟動(dòng)。羅哈鐵路建成將提升運(yùn)輸能力，降低成本。  風(fēng)險(xiǎn)提示   年底進(jìn)口合同價(jià)格上漲無疑，存在惜售以及結(jié)算而導(dǎo)致銷量低于預(yù)期的可能。  預(yù)計(jì)11-13 年EPS 為1.0、1.90 和2.45 元，維持"推薦"評(píng)級(jí)。   近期國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)震蕩影響農(nóng)產(chǎn)品及鉀肥市場。但經(jīng)歷兩年農(nóng)業(yè)減產(chǎn)后，景氣恢復(fù)性反彈的邏輯不變。羅鉀硫酸鉀價(jià)、量持續(xù)提升，推動(dòng)盈利持續(xù)增長，水電公司盈利穩(wěn)定增加，公司繼續(xù)拓展礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)，給予公司目標(biāo)價(jià)30.1 元。