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  3Q11 凈利潤1.43 億元、EPS0.22 元   內(nèi)蒙君正前三季度營業(yè)收入同比增長47.89%，凈利潤4.80 億元，同比增長133.73%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.78 元，總股本攤薄每股收益0.75 元。。  3Q11 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.05 億元，同比增長53.99%；歸屬于母公司所有者凈利潤1.43 億元，每股收益0.22 元。。PVC、燒堿以及煤炭產(chǎn)量提升推動業(yè)績增長。  需求低迷，9 月下旬PVC 快速下跌   房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致PVC 下游制品需求低迷，三季度國內(nèi)陸續(xù)有PVC 產(chǎn)能投產(chǎn)、檢修復(fù)產(chǎn)推動三季度PVC 產(chǎn)量327.2 萬噸的較高水平，導(dǎo)致了PVC 價(jià)格的下跌。氯堿行業(yè)整體開工率不高，燒堿供應(yīng)受到限制支撐了燒堿價(jià)格。  依托資源優(yōu)勢布局內(nèi)蒙地區(qū)三大基地   依托內(nèi)蒙古地區(qū)資源優(yōu)勢，建設(shè)三大生產(chǎn)基地發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)到2012 年底擴(kuò)能至72 萬噸PVC、100 萬噸電石、50 萬噸燒堿，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能翻番。  公司煤炭資源總儲量在28 億噸以上，主要分布在烏海地區(qū)、鄂爾多斯地區(qū)以及錫林郭勒地區(qū)。內(nèi)蒙古地區(qū)煤炭資源整合已經(jīng)拉開序幕，推動公司獲得跨越式發(fā)展機(jī)會。  風(fēng)險(xiǎn)提示   PVC 和燒堿售價(jià)價(jià)格波動可能導(dǎo)致盈利波動；公司稅收優(yōu)惠政策變化可能影響公司業(yè)績；新建項(xiàng)目建設(shè)和上游資源整合進(jìn)展存在不確定性。  綜合資源優(yōu)勢突出，維持公司"推薦"評級   依托內(nèi)蒙地區(qū)資源稟賦建設(shè)一體化產(chǎn)業(yè)鏈，公司快速擴(kuò)張并參與內(nèi)蒙古煤炭資源整合過程，在內(nèi)蒙地區(qū)煤炭資源整合中存在獲取資源的預(yù)期；鄂爾多斯及錫林郭勒生產(chǎn)基地建設(shè)進(jìn)度存在超預(yù)期可能。短期來看，需求低迷導(dǎo)致PVC 價(jià)格下跌影響公司盈利，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測11-13 年EPS 為0.97、1.32、1.75 元，維持公司"推薦"投資評級。