>> 中銀國際-招商輪船(601872)第三季度盈虧平衡 業(yè)績略低于預(yù)期-111025
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
杜建平 |
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公司 2011 年前三季度完成營業(yè)收入20.6 億元，同比增長4.5%，歸屬母公司凈利潤為2.0 億元，每股收益為0.058 元，同比下降63.5%。。其中三季度基本保持盈虧平衡，受船用燃油價格持續(xù)高位影響，公司三季度營業(yè)成本同比大幅增長43.9%，使得業(yè)績略低于預(yù)期。。我們將公司2011-13 年的每股收益預(yù)測下調(diào)至0.053、0.136 和0.233 元人民幣，目前股價對應(yīng)2011 年市凈率僅為1.2 倍，處于歷史低位，下跌空間有限。但由于公司主營的國際油運和干散貨運輸業(yè)務(wù)行業(yè)景氣度較低，近兩年內(nèi)難現(xiàn)拐點，公司業(yè)績難有趨勢性表現(xiàn)，我們下調(diào)目標(biāo)價格至3.47 元，維持持有評級不變。
支撐評級的要點
前三季度凈利潤同比下滑 63.5%，三季度盈虧平衡。
受運價大幅下滑以及燃油價格上漲導(dǎo)致的成本上漲雙重擠壓，公司凈利潤大幅下滑，但仍能保持盈利，業(yè)績好于同業(yè)。
行業(yè)基本面持續(xù)低迷，拐點到來尚需時日。受運力供給過剩以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的影響，公司主營的國際油運和干散貨業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，2011 年1-9 月BDI 和BDTI 均值同比分別下跌51%和15%。由于運力在手訂單規(guī)模龐大，行業(yè)拐點預(yù)計2013 年之后才會到來。
公司股價創(chuàng)歷史新低，估值處于歷史低位。由于行業(yè)低迷，年初以來公司股價大幅下挫跑輸大盤，目前公司股價2011 年市凈率僅1.2 倍，存在超跌反彈的可能。
評級面臨的主要風(fēng)險
全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險。
估值
不考慮公司非公開發(fā)行股票的影響，我們將公司2011-13 年的每股收益下調(diào)至0.053、0.136 和0.233 元人民幣，按照2011 年1.2 倍市凈率，將公司目標(biāo)價由3.54 元下調(diào)至3.47 元人民幣，維持持有評級。
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