>> 華泰聯(lián)合-時代新材(600458)受鐵路停工影響明顯,非鐵路業(yè)務(wù)保持高增長-111026
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王軼銘，徐才華 |
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時代新材公布三季報：2011 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.2 億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.03 億元，分別同比增長34.3%和28.3%。。實現(xiàn)每股收益0.39 元。。
鐵路黑天鵝事件影響公司短期業(yè)績，但最壞時間已過。公司第三季度單季度實現(xiàn)凈利潤5147 萬元，同比下滑13.9%。三季度業(yè)績下降主要原因是鐵道部人事變動和高鐵事故使得鐵路建設(shè)和鐵道部招標暫停，導(dǎo)致交貨進度放緩以及新訂單推遲，鐵路相關(guān)業(yè)務(wù)下滑幅度估計在30%左右。當前是鐵路設(shè)備行業(yè)最壞的階段，伴隨高鐵事故調(diào)查結(jié)束和鐵路招標大會的重啟，鐵路建設(shè)進入新的發(fā)展階段。公司原有訂單將在明年兌現(xiàn)收入，新增訂單也幫助公司鐵路相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)復(fù)蘇。
非鐵路業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較好增長，盈利能力有望進一步提高。在鐵路相關(guān)業(yè)務(wù)大幅下滑的背景下，公司在風(fēng)電、改性塑料等其他新材料應(yīng)用領(lǐng)域的業(yè)務(wù)繼續(xù)保持30%-40%的增長。其他業(yè)務(wù)保證了三季度單季仍實現(xiàn)收入增長7.7%。公司新業(yè)務(wù)利潤率水平也將伴隨規(guī)模效應(yīng)逐步提升。
若流動性緊張緩解將有利改善盈利能力。受鐵路建設(shè)整體資金緊張的影響，公司應(yīng)收賬款達到11 億，是年初的額4.8 倍。貨幣資金僅剩1.45億，為年初的30%。三季度單季度財務(wù)費用同比大幅上升141%，新增財務(wù)費用減少當期業(yè)績約0.04 元。伴隨政府對鐵路建設(shè)態(tài)度轉(zhuǎn)變，公司能夠通過進一步擴寬融資渠道緩解資金緊張的局面，改善盈利能力。
加強管理降低費用率應(yīng)對挑戰(zhàn)。公司在行業(yè)面臨短期困難時加強管理力度，嚴格控制費用，前三季度銷售費用和管理費用率之和為10.3%，比去年同期的14.1%大為降低，體現(xiàn)了公司良好的管理能力和執(zhí)行能力。
維持“買入”評級。公司三季度業(yè)績下滑的原因是鐵路基建停工、財務(wù)費用激增，有望伴隨政策轉(zhuǎn)向而消除。鐵路建設(shè)依然是政府拉動經(jīng)濟的重要手段，高鐵也是高端裝備制造業(yè)中可能最先突破的領(lǐng)域，公司的鐵路業(yè)務(wù)明年有望復(fù)蘇。公司作為新材料應(yīng)用公司，將在非鐵路業(yè)務(wù)繼續(xù)高成長。進入環(huán)保和軍工等新領(lǐng)域也為公司發(fā)展提供新的動力。預(yù)計公司2011-2013 年EPS 為0.55，0.79 和1.23 元。維持“買入”評級。
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