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    事件：
    公司公布2011 年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入2.32 億元，同比增長(zhǎng)30.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5695 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.15%，合每股收益0.355 元。。其中第三季度凈利潤(rùn)2601 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.89%。。
    研究結(jié)論
    公司第三季度的利潤(rùn)增速略低于我們的預(yù)期，主要是由于公司第三季度管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)較多；但公司銷售收入增速略好于預(yù)期，仍顯示公司具備了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭和行業(yè)前景。
    收入繼續(xù)快速增長(zhǎng)，顯示行業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力持續(xù)。公司第三季度的銷售收入維持了快速的增長(zhǎng)勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)收入9835 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31%，略高于上半年的同比增速。由于去年三季度旺季的同比基數(shù)也較高，本年度旺季銷售增長(zhǎng)的繼續(xù)提速顯示了公司所處市場(chǎng)區(qū)域強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)，亦顯示公司積極培育市場(chǎng)的工作取得了良好的效果。我們依然認(rèn)為，口腔醫(yī)療服務(wù)的消費(fèi)升級(jí)（普及率的提高和產(chǎn)品服務(wù)的升級(jí)）仍將保證行業(yè)在未來(lái)幾年內(nèi)維持20-30%的較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，公司的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力仍很充足。
    管理費(fèi)用提高拉低利潤(rùn)增速。上半年公司管理費(fèi)用控制良好，管理費(fèi)用同比下降277 萬(wàn)，但第三季度管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)391 萬(wàn)，是第三季度利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增速的主要原因，我們推測(cè)或與人員成本及場(chǎng)地租賃等辦公費(fèi)用增長(zhǎng)有關(guān)。
    維持公司買(mǎi)入的投資評(píng)級(jí)：三季度是口腔醫(yī)療旺季，其收入持續(xù)快速增長(zhǎng)印證了行業(yè)強(qiáng)勁的內(nèi)生增長(zhǎng)勢(shì)頭；雖然費(fèi)用的上升導(dǎo)致三季度利潤(rùn)增速有所放緩，但仍不改公司長(zhǎng)期發(fā)展的良好趨勢(shì)和廣闊的成長(zhǎng)空間；同時(shí)公司一直在積極的尋求外延擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，未來(lái)仍將有超預(yù)期的因素。根據(jù)公司的季報(bào)情況，我們略微調(diào)整公司2011-2012 年的業(yè)績(jī)至0.43 元和0.61 元（原預(yù)測(cè)為0.45,0.62 元）。我們對(duì)口腔醫(yī)療市場(chǎng)長(zhǎng)期看好，也認(rèn)同公司在口腔領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)拓展能力；公司外延擴(kuò)張進(jìn)度亦值得關(guān)注，公司長(zhǎng)期發(fā)展前景看好。因此我們維持公司買(mǎi)入的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：醫(yī)院改革進(jìn)度、管理輸出能力、管理層穩(wěn)定性、醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)。