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報(bào)告摘要：
    公司增長(zhǎng)穩(wěn)中有升，凈利潤(rùn)增速符合預(yù)期。。合肥三洋2011 年前三季度營(yíng)業(yè)收入28 億元，同比增長(zhǎng)32%；與合肥三洋的洗衣機(jī)銷量增速（34%）基本一致。。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.6 億元，同比增長(zhǎng)20%。收入離公司制定的2011 年銷售收入40 億元任務(wù)還有一定距離，應(yīng)加大營(yíng)銷力度。通過費(fèi)用控制來抵御成本上升導(dǎo)致的盈利水平下滑：2011 年前三季度毛利率為31.78%，毛利率同比減少了1.5個(gè)百分點(diǎn)。凈利率為9.22%，同比減少了0.9 個(gè)百分點(diǎn)。期間營(yíng)銷費(fèi)用率為16.85%，同比減少了0.56 個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率為4.2%，同比減少了0.4 個(gè)百分點(diǎn)。
    三季度洗衣機(jī)行業(yè)增速觸底反彈，合肥三洋增長(zhǎng)明顯強(qiáng)于行業(yè)。合肥三洋1-8 月份洗衣機(jī)銷量增速為34%，其中內(nèi)銷增長(zhǎng)23%，出口增長(zhǎng)104%。內(nèi)銷增長(zhǎng)已趕超行業(yè)，出口增速遠(yuǎn)快于行業(yè)。
    盈利預(yù)測(cè)保持不變，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)合肥三洋2011-2013年銷售收入增速分別為36%、42%、35%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)17%、43%、26%。2011-2013 年EPS 分別為0.66、0.95、1.20元，對(duì)應(yīng)PE 為15 倍、10 倍、8 倍，今年P(guān)EG 為0.52，目前公司估值較為合理，但需等待洗衣機(jī)行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)后再建議參與，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）成本上漲壓力。（2）刺激政策效應(yīng)減弱，洗衣機(jī)需求下滑。（3）“三洋”品牌長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃問題。