>> 東方證券-蘭花科創(chuàng)(600123)三季度良好,四季度盈利更加優(yōu)異-111027
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2011/10/27 |
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作者： |
吳杰 |
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研究結(jié)論
三季度（單季）收入環(huán)比上漲0.6%，歸屬母公司凈利潤環(huán)比上漲5.5%。。
2011年三季度（單季）蘭花科創(chuàng)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入20.9億元，環(huán)比上漲0.6%；營業(yè)成本10.7億元，環(huán)比下滑10%，營業(yè)利潤6.3億元，環(huán)比上漲8.6%，凈利潤4.5億元，環(huán)比上漲13%，歸屬母公司凈利潤4.3億元，環(huán)比上漲5.5%，單季實現(xiàn) EPS0.76元，前三季度共實現(xiàn)EPS2.07元，符合市場預(yù)期。。
三季度公司化肥銷售實現(xiàn)盈利，預(yù)計四季度公司化肥盈虧持平。三季度化肥售價明顯上漲，預(yù)計噸肥盈利100-200元，三季度單季少數(shù)股東權(quán)益為正說明公司三季度化肥化工已經(jīng)實現(xiàn)盈利。三季度公司應(yīng)收票據(jù)大幅上漲，但公司煤炭下游主要客戶湖北宜化的盈利狀況并沒有惡化，因此公司煤炭業(yè)務(wù)的應(yīng)收票據(jù)不應(yīng)大幅增加，預(yù)計公司三季度應(yīng)收票據(jù)的大幅上漲應(yīng)該來自化肥業(yè)務(wù)。進入10月份，化肥價格開始下滑，目前公司化肥價格已經(jīng)從最高的2250元/噸下滑至10月26日2000元/噸，四季度公司化肥業(yè)務(wù)可能保持盈虧平衡。
三季度公司所在地煤炭售價變化不大，預(yù)計銷量環(huán)比減少。公司三季度和二季度收入基本一致，化肥價增量升，收入增加，煤炭收入減少可能較大。而煤炭價格環(huán)比二季度基本一致，因此，三季度公司煤炭銷量可能有所下滑，但公司三季度生產(chǎn)正常，預(yù)計煤炭銷量下滑只是煤炭銷售時間結(jié)算的問題。
同寶，百盛煤業(yè)整合方案落地。公司董事會通過了關(guān)于子公司同寶煤業(yè)，百盛煤業(yè)整合高平地區(qū)無煙煤小礦的方案，最終，公司將持有同寶，百盛煤業(yè)各51%的權(quán)益。兩公司將各自建立一個90萬噸的無煙煤礦井。其中同寶煤業(yè)可采儲量2989萬噸，預(yù)計總投資6.2億元，計劃建設(shè)周期39個月，百盛煤業(yè)增加可采儲量2393萬噸，概算投資5.4億，建設(shè)工期36個月。公司積極的整合態(tài)度和整合速度都超出市場預(yù)期。
預(yù)計公司 2011 年每股盈利3.0 元，PE14 倍。從目前的行業(yè)整體估值15倍看，公司的14 倍的PE 相對便宜。公司參股公司亞美大寧礦已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，四季度有望明顯改善公司盈利，該礦按照噸煤400 元凈利，單季度產(chǎn)量100-150 萬噸，按照36%權(quán)益算歸屬公司的凈利潤應(yīng)該不低于1.2 億元，相當于EPS0.2 元。即使四季度化肥業(yè)務(wù)盈利相對三季度略有減少，再扣除部分費用，公司四季度業(yè)績?nèi)杂型?.8 元，預(yù)計全年EPS 有望實現(xiàn)3.0 元，維持公司買入評級。
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