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 事項(xiàng)：
    洪濤股份2011年10月27日發(fā)布2011年三季報(bào)。。2011年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.77億元，同比增長(zhǎng)52.71%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.05億，同比增長(zhǎng)60.14%；實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.45元。。公司預(yù)計(jì)2011年全年歸屬母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)區(qū)間為30%-60%。
    簡(jiǎn)要評(píng)述：
    1. 收入加速增長(zhǎng)。公司3季度業(yè)務(wù)拓展良好，今年前三個(gè)月公司新簽及上年結(jié)轉(zhuǎn)未完工訂單有較大幅度增加，而且施工進(jìn)度進(jìn)一步加快。今年3季度單季度同比增長(zhǎng)78.66%，較上半年的增速36.56%有較大提升；3季度歸屬母公司的凈利潤(rùn)同比增速為88.16%，也遠(yuǎn)高于上半年的水平。
    2. 毛利率穩(wěn)步提升，銷(xiāo)售費(fèi)用率增加，管理費(fèi)用率繼續(xù)改善。今年前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.94%，同比增加了0.89個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楣炯哟笫袌?chǎng)開(kāi)拓，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加較大。公司今年5月底完成了限制性股票激勵(lì)的授予，在下半年度開(kāi)始計(jì)提激勵(lì)費(fèi)用，我們預(yù)計(jì)未來(lái)四年總歸大約要計(jì)提4400萬(wàn)的管理費(fèi)用，其中在2011年大約需要計(jì)提1000萬(wàn)，三季度大約計(jì)提了400多萬(wàn)元；在增加激勵(lì)費(fèi)用的情況下公司管理費(fèi)用率為1.94%，同比降低了0.8個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)公司管理效率的提高。
    3. 應(yīng)收賬款控制較好，現(xiàn)金流情況穩(wěn)健。今年3季度應(yīng)收賬款達(dá)7.9億，較期初增長(zhǎng)22.86%，遠(yuǎn)低于收入的增長(zhǎng)，體現(xiàn)公司良好的回款狀況。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為-5045萬(wàn)，與去年同期基本持平，目前在手現(xiàn)金為7.25億，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健。 4. 盈利預(yù)測(cè)及估值。公司目前訂單飽滿(mǎn)，項(xiàng)目的執(zhí)行進(jìn)展較為順利，收入增長(zhǎng)趨勢(shì)和回款情況良好，同時(shí)考慮到公司已經(jīng)完成了股權(quán)激勵(lì)，我們認(rèn)為公司未來(lái)繼續(xù)釋放業(yè)績(jī)的動(dòng)力較大。我們略微調(diào)整之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為0.66元、0.98元和1.35元；考慮到公司未來(lái)兩年的凈利潤(rùn)將超過(guò)40％的復(fù)合增長(zhǎng)，給予公司2012年25-30倍的動(dòng)態(tài)市盈率，合理價(jià)值區(qū)間為24.5-29.4元。
    5. 主要風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；訂單推遲風(fēng)險(xiǎn)；回款風(fēng)險(xiǎn)。