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    事件/公告：中海集運(yùn)公告2011年三季報(bào)業(yè)績(jī)。。1-9月份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入211.7億元，同比下降23%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-15.1億元，同比大幅下降147%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-15.8億元，同比大幅下降148%，對(duì)應(yīng)稀釋每股收益為-0.135元。。
    維持“中性”評(píng)級(jí)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。我們下調(diào)公司2011-2013年盈利預(yù)測(cè)至-0.21元、-0.10元和0.02元（原預(yù)測(cè)每股收益為-0.09元、0.06元和0.13元）。班輪市場(chǎng)的不確定性增加，我們維持對(duì)公司的“中性“評(píng)級(jí)。
    三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。三季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-9.5億元，對(duì)應(yīng)每股收益為-0.081元，；扣除非經(jīng)常性損益后，基本每股收益為-0.082，低于我們此前預(yù)期（我們?cè)诘?2期周報(bào)中預(yù)計(jì)中海集運(yùn)為-8.24億元）。
    低于預(yù)期的原因在于三季度班輪運(yùn)輸“旺季不旺”，歐洲航線和美西航線運(yùn)價(jià)跌幅超預(yù)期。三季度上海至歐洲基本港的平均運(yùn)價(jià)為800美元/TEU，較二季度環(huán)比下滑12%；美西線同期環(huán)比亦下降了5%至1630美元/FEU。對(duì)于大部分處于盈虧平衡點(diǎn)以下的公司來(lái)說(shuō)，運(yùn)輸單箱數(shù)量越大，虧損越大。
    未來(lái)仍不樂(lè)觀，下調(diào)2011年-2013年盈利預(yù)測(cè)。（1）供需過(guò)剩的“烏云“仍在。據(jù)CLARKSONS的數(shù)據(jù)，2011年（含拖期）、2012年和2013年將分別有44萬(wàn)TEU、152萬(wàn)TEU和161萬(wàn)TEU的運(yùn)力將交付，按截至9月份1508萬(wàn)TEU的現(xiàn)有運(yùn)力計(jì)算，未來(lái)二年的運(yùn)力CAGR為9.6%。按前10年行業(yè)黃金階段的需求增速計(jì)算，需求增速為8%。（2）班輪船東之間的博弈空前激烈。班輪市場(chǎng)參與者的競(jìng)爭(zhēng)行為決定了2012年的盈利走向：從最大的參與者馬士基來(lái)說(shuō)，其奉行的船舶大型化戰(zhàn)略以及現(xiàn)有的盈利狀況支持其維持今年比較的經(jīng)營(yíng)策略，小船東以及整體班輪市場(chǎng)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力可能不會(huì)小于今年。