>> 方正證券-科士達(002518)ups業(yè)務穩(wěn)健增長,期待光伏逆變器爆發(fā)-111025
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張遠德 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
10月25日晚間科士達發(fā)布三季報：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.37億元，同比增長56.07%；實現(xiàn)營業(yè)利潤6252萬元，同比增長4.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5573萬元，同比增長4.84%。。
點評：
※ 傳統(tǒng)UPS業(yè)務成長穩(wěn)健，產(chǎn)品結構優(yōu)化提升盈利能力。。
前三季度公司收入增速穩(wěn)定，凈利潤增速低于收入增速原因主要是原材料價格上漲導致綜合毛利率同比下降7個百分點至24.4%。公司是內(nèi)資UPS龍頭企業(yè)，已通過泰爾認證、FCC 認證及CE 認證，產(chǎn)品出口60 多個國家和地區(qū)，同時也是UPS 行業(yè)中行業(yè)標準制定者之一。近年來公司擴展直銷渠道，提高大功率UPS 比例，產(chǎn)品盈利能力逐年提升。隨著信息化程度提高，2005年以來全球UPS市場基本上以每年6%的速度穩(wěn)步增長，預計這一趨勢以后還會繼續(xù)保持。我們維持公司UPS業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健增長預期。
※ 公司配套電池滿足自用需求，應對鉛酸蓄電池產(chǎn)量驟減。
今年以來的鉛酸蓄電池行業(yè)整治風暴導致大量廠商停產(chǎn)，電池產(chǎn)量驟減，價格快速增長。公司各項生產(chǎn)指標已通過檢查，符合環(huán)保要求，自產(chǎn)閥控式鉛酸蓄電池能夠基本滿足UPS配套需求，在電池緊缺環(huán)境下具備原材料配套優(yōu)勢，可大大縮短供貨周期。
※ 光伏逆變器是未來最大看點。
公司在國內(nèi)最早獲得澳洲 SAA、歐洲CE、TUV 及意大利相關認證，是入圍“金太陽工程”的8 家逆變器供應商之一。公司光伏逆變器產(chǎn)品覆蓋1.5KW到500KW全系列，效率達到97%以上，為業(yè)內(nèi)先進水平，未來效率還有提升空間。日前國網(wǎng)總經(jīng)理劉振亞表示，智能電網(wǎng)“十二五”規(guī)劃中光伏發(fā)電目標將上調(diào)300萬千瓦，到800萬千瓦。預計明年光伏裝機將達到2-2.5GW。公司在國內(nèi)光伏領域進入較早，在認證方面具有優(yōu)勢。如果明年國內(nèi)光伏市場如期啟動，公司將獲得較大業(yè)績彈性。
※ 盈利預測與估值
我們預計公司2011-2013年攤薄后EPS分別為0.85元、1.21元、1.65元，按當前股價對應PE分別為30.84倍、21.55倍、15.90倍?？紤]到公司高速成長預期及廣闊多樣的下游增長空間，給予“增持”評級。
※ 風險提示：光伏裝機不達預期風險、原材料價格風險、政策風險
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