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三季報(bào)業(yè)績略超預(yù)期。。華菱鋼鐵2011 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入566 億，同比增長30%，較2011 年2 季度環(huán)比下滑6%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.34%，比上年同期上升8.7 個(gè)百分點(diǎn)；前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤-1.7 億，同比上升88%，三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤4500 萬元，較2011 年二季度單季度扭虧為盈，三季度折合EPS 0.02 元，略超我們之前的預(yù)期0.00 元，也超出市場(chǎng)的普遍預(yù)期。。
     生產(chǎn)平穩(wěn)，整體毛利率上升是公司業(yè)績超預(yù)期的主要原因。公司前三季度共生產(chǎn)鐵1122 萬噸、鋼1176 萬噸、鋼材1133 萬噸，各分廠的生產(chǎn)保持平穩(wěn)；毛利率由2010 年前三季度的0.9%上升至2011 年前三季度的4.6%；之前我們預(yù)計(jì)在三季度行業(yè)整體利潤下滑的背景下，公司只能夠小幅扭虧，但公司的扭虧手段的力度超出預(yù)期，嚴(yán)格控制了成本，保證了三季度的毛利率水平和上半年持平，使得公司業(yè)績超出預(yù)期。
     三季度實(shí)現(xiàn)扭虧盈利，期待四季度持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司通過強(qiáng)化內(nèi)部精細(xì)化管理，實(shí)現(xiàn)逐步減虧，繼5、6 月已連續(xù)兩月實(shí)現(xiàn)盈利之后三季度單季度終于扭虧為盈，尤其控股子公司漣鋼大幅減虧并實(shí)現(xiàn)月度盈利。此外，公司已制定優(yōu)化管控模式和公司治理方案，漣鋼的持續(xù)盈利能力恢復(fù)可期。
     與安塞樂米塔爾的合作進(jìn)一步深化。繼2 月完成首期出資后，3 月份安塞樂米塔爾完成了對(duì)汽車板合資公司的第二期出資，加大了對(duì)汽車板、電工鋼合資項(xiàng)目以及漣鋼熱軋線、煉鋼的技術(shù)支持，并將繼續(xù)加大對(duì)湘鋼寬厚板生產(chǎn)線調(diào)試達(dá)產(chǎn)和節(jié)能降耗工作的支持力度。預(yù)期公司未來的產(chǎn)能釋放將繼續(xù)提升業(yè)績。
     上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們上調(diào)公司2011、12 年的盈利預(yù)測(cè)至0.02 元、0.06 元（之前預(yù)測(cè)為0.01 元、0.06 元），對(duì)應(yīng)PB 為0.73X，位于估值底部；同時(shí)，由于公司從虧損轉(zhuǎn)向盈利，有較高的盈利彈性，因此維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。