>> 方正證券-浙富股份(002266)民營水電龍頭吹響起航號角-111025
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
大小： |
548KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張遠德 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
10月25日晚間浙富股份發(fā)布三季報：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.9億元，同比增長20.06%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.07億元，同比增長34.30%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為9037萬元，同比增長19.87%。。公司另公告擬以自有資金一億港幣在香港投資設(shè)立全資子公司浙富水電國際工程有限公司，開展水電工程機電總承包業(yè)務(wù)項目，具體包括從事貫流式、軸流式、混流式、抽水蓄能發(fā)電機組及其他發(fā)電設(shè)備部件，以及電站機電設(shè)備工程總承包。。
點評：
※ 前三季度業(yè)績符合預(yù)期，收入增長毛利率穩(wěn)定
公司前三季度綜合毛利率為29.62%，與上年同期基本持平；銷售費用率和管理費用率同比上升，主要受合并報表、市場拓展、加大研發(fā)投入和股權(quán)激勵成本增加等影響；財務(wù)費用同比減少46.45%，主要由于匯兌收益增加。
※ 水電設(shè)備龍頭分享行業(yè)黃金期
公司所處水電設(shè)備行業(yè)即將跨入黃金發(fā)展期。我們預(yù)計大部分常規(guī)水電項目將在2010-2015年間完成設(shè)備招標(biāo)，2012年-2014年將成為水電設(shè)備需求高峰期，年需求量將達3000萬千瓦左右。另外，我們預(yù)計“十二五”期間抽水蓄能項目將進入核準(zhǔn)高速增長期，2015年訂單需求量將達到1300萬千瓦，相對于2010年的300萬千瓦，年復(fù)合增速將達到34%。抽水蓄能將比常規(guī)水電有更大的增速彈性。公司是目前我國最大的民營水電設(shè)備專業(yè)制造商，行業(yè)龍頭地位將確保公司分享水電黃金期盛宴。
※ 海外業(yè)務(wù)將有力提升公司未來增長空間
目前潮汐發(fā)電每度電成本只相當(dāng)于火電的1/8。隨著全球傳統(tǒng)水能資源開發(fā)日漸飽和，潮汐發(fā)電發(fā)展空間巨大，僅韓國就有約100億元人民幣的市場空間。另外，開發(fā)東南亞近鄰國家水電資源，并通過特高壓輸電網(wǎng)實施“西電東送”，已經(jīng)成為我國解決電力緊缺問題的一個重要戰(zhàn)略步驟。公司成立專門的境外國際工程子公司處理相關(guān)海外業(yè)務(wù)，有利于海外業(yè)務(wù)拓展，與國內(nèi)市場形成補充，未來更可開拓新的利潤增長點。
※ 盈利預(yù)測與估值
不考慮未來可能的預(yù)期外訂單，將臨海電機未來收入納入分析，我們預(yù)計公司2011-2013年攤薄后EPS分別為0.60元、1.08元和1.31元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率分別為33.74倍、18.77和15.46倍，考慮公司未來五年國內(nèi)水電訂單增長預(yù)期極強，及可能在國外市場開拓獲得超預(yù)期表現(xiàn)，維持“買入”評級。
※ 風(fēng)險提示：閉口合同帶來的成本不可控風(fēng)險、海外市場開拓風(fēng)險、我國水電核準(zhǔn)進度不達預(yù)期的風(fēng)險。
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