>> 群益證券-得潤電子(002055)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整已顯成效-111025
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
陳奇 |
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此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議：
公司前三季度營收同比增長70%，淨利潤同比增長148%，EPS為0.39元；其中3Q實現(xiàn)營收4.1億，YoY增長73%，實現(xiàn)淨利潤3850萬，YoY增長92%，高於我們之前的預期約10%。。公司業(yè)績大幅增長的主要由是公司的DDR、CPU連接器項目產(chǎn)能逐步釋放所致。。
展望未來，DDR連接器項目將於年底全部完成，CPU連接器處於產(chǎn)能爬坡期，這兩項目為明年業(yè)績增長之看點。根據(jù)公司三季度的表現(xiàn)，我們分別上調(diào)11、12年盈利預測8%和12%，預計分別可實現(xiàn)淨利潤為1.20億、1.79億，同比增長99%、49%，對應EPS為0.59元、0.88元，目前股價對應11、12年PE為30倍、20倍。公司股價經(jīng)過較大調(diào)整，目前估值已具備吸引力，因此上調(diào)至“買入”投資建議。
單季營收淨利雙創(chuàng)新高：3Q實現(xiàn)營收4.1億，YoY增長73%；實現(xiàn)淨利潤3850萬，YoY增長92%。營收和淨利潤雙雙創(chuàng)出單季歷史新高。雖然報表並未公佈細分的營收構(gòu)成，但根據(jù)單季毛利率環(huán)比大幅提升的表現(xiàn)，我們推測DDR和CPU連接器的營收占比較上半年12%的水平繼續(xù)加大。
毛利如期回升、未來仍有空間：前三季度公司綜合毛利率為18.5%，較去年同期提高1.4 個百分點。分季度看，3Q 毛利率為20.9%，雖然同比微降0.5 個百分點，但環(huán)比2Q 提高了3.9 個百分點，毛利率回升如約而至，但上升速度仍超出之前的預期。由於DDR 和CPU 連接器的毛利率水平明顯高於之前公司所生產(chǎn)的家電連接器，因此未來隨著DDR 和CPU 連接器產(chǎn)能的繼續(xù)釋放，公司毛利率水平將有繼續(xù)提升的空間。
與 Tyco 合作開花結(jié)果：公司通過與Tyco 的深入合作，已成功切入NB 連接器市場中技術難度最高的DDR 和CPU 連接器，品牌形象大幅提升。目前DDR 連接器產(chǎn)能約為600 萬件/月，年底有望拉升至800 萬件/月；CPU連接器月產(chǎn)能約為100 萬件/月，產(chǎn)能未來也將穩(wěn)步提高。目前兩種產(chǎn)品均為Tyco 代工，訂單飽滿。由於NB 市場的“防鴻＂策略，Tyco 是明顯的受益者；而Tyco 自身則是加大外包策略，因此我們認為未來公司DDR和CPU 連接器產(chǎn)品訂單完全不是問題。我們看好公司未來以DDR、CPU 連接器為切入點，以重慶子公司為依託，切入NB 其他連接器（SATA、PCIE、USB、HDMI 等）的前景。
盈利預測和投資建議：預計公司2011、2012年分別可實現(xiàn)淨利潤為1.20億、1.79億，同比增長99%、49%，對應EPS為0.59元、0.88元，目前股價對應11、12年PE為30倍、20倍。上調(diào)至“買入”投資建議。
風險提示：產(chǎn)能爬坡低於預期，下游需求疲弱。
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