>> 申銀萬國-華孚色紡(002042)受出口影響預(yù)計四季度業(yè)績回落,下調(diào)評級至增持-111027
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
王立平，戴卉卉 |
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2011 年三季報EPS 為0.58 元，凈利潤同比增長36.6%，三季報業(yè)績增速略高于預(yù)期，但年報業(yè)績預(yù)告低于預(yù)期。。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.55 億元，同比增長6.7%，利潤總額增長36%，歸屬上市公司股東凈利潤為3.2 億元，同比增長36.6%。。三季報EPS 為0.58 元，符合公司此前預(yù)告的20%-50%的增長范圍，高于我們?nèi)緢笄罢爸械?.54 元27%的增長。但公司三季報中預(yù)告2011年凈利潤同比增長0%-10%，對應(yīng)EPS 為0.67-0.74 元，低于市場預(yù)期。
第三季度回落明顯，收入增長較慢低于預(yù)期，毛利率提升，費(fèi)用控制較好帶來凈利潤率提升。前三季度公司營業(yè)收入為38.6 億同比增長6.7%，其中，第三季度收入為10.4 億同比下滑22%，低于預(yù)期。前三季度毛利率同比提升1.2個百分點(diǎn)至19.8%，銷售費(fèi)用率同比下降1 個百分點(diǎn)至3.5%，管理費(fèi)用率同比下降0.5 個百分點(diǎn)至4.4%，因此凈利潤同比上升1.8 個百分點(diǎn)至8.3%。截止三季度末，公司應(yīng)收票據(jù)比年初增長527%，由于票據(jù)結(jié)算增加導(dǎo)致，存貨20.5億比年初增長20%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)4.2 億，現(xiàn)金流情況不佳。
今年四季度及明年一季度出口形勢較嚴(yán)峻，公司下游客戶下訂單有所觀望，中游成衣加工廠去庫存情況還有待觀察。據(jù)海關(guān)出口數(shù)據(jù)顯示，1-9 月我國紡織品服裝出口增速放緩至24.3%，較1-8 月份的25.72%增速下降1.4 個百分點(diǎn)。
四季度出口形勢不樂觀，加上棉價在低位徘徊，在需求和成本的壓力下棉紡行業(yè)都面臨較大調(diào)整。公司作為色紡紗行業(yè)龍頭，公司接單價格下降幅度會少于行業(yè)平均水平，但預(yù)計接單量仍將受到影響，但整體情況好于行業(yè)內(nèi)其他公司。
考慮到四季度受出口影響公司業(yè)績可能出現(xiàn)回落，我們下調(diào)盈利預(yù)測，下調(diào)評級至增持，但對公司長遠(yuǎn)發(fā)展及競爭力仍較為看好。我們下調(diào)11-13 年EPS至0.71/1.00/1.39 元（原0.90/1.22/1.50 元），對應(yīng)PE 為15.3/10.9/7.8倍，下調(diào)評級至增持。棉紡行業(yè)低迷有利于收購兼并，看好公司長期競爭力。
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