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   業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。。2011 年前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.92 億元，同比增長9.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤8458 萬元，同比下降44.9%，EPS 為0.37 元，同比下降44.9%。。2011 年7-9 月份，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.41 億元，同比增長14.5%，實(shí)現(xiàn)每股收益為0.11 元，同比下降38.2%，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    營業(yè)收入上升毛利率下降，主要是成本上升。營業(yè)收入上升但毛利率下降導(dǎo)致了盈利能力下降，2011 年1-3Q，公司毛利率為30.2%，較去年同期下降7個(gè)百分點(diǎn)，營業(yè)成本為13.2 億元，較上期10.8 億元增長了22.1%，主要是酒店、景區(qū)、旅行社業(yè)務(wù)量增長導(dǎo)致成本增加，其中：酒店業(yè)成本同比增長7.8%，景區(qū)業(yè)成本同比增長9.4%，旅行社成本增長22.9%，各塊業(yè)務(wù)成本上升導(dǎo)致毛利率下滑明顯。
    業(yè)績(jī)大幅下滑主要源于南山景區(qū)分成影響。2011 年1-3Q，利潤總額為1.3 億元，比上年同期2.48 億元減少47.8%，主要是南山公司門票分成事項(xiàng)所致，2011 年前三季度南山公司執(zhí)行《門票分成協(xié)議》，共計(jì)提門票分成款1.38 億元。南山分成是公司盈利下降的直接主導(dǎo)因素。
    投資收益上漲較快，但對(duì)整體貢獻(xiàn)較小。投資收益本期為1780.5 萬元，比上年同期1535.2 萬元增長了16%，主要是本期聯(lián)營企業(yè)寧夏沙湖、首汽股份的利潤比去年同期增加所致，本期對(duì)寧夏沙湖確認(rèn)的投資收益同比增長30.7%；對(duì)首汽股份確認(rèn)的投資收益同比增長11.5% 。
    維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011-2013 年EPS 分別為0.41、0.48 和0.6元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的P/E 分別為37、31 和25 倍?？紤]到未來公司的積極應(yīng)對(duì)南山分成問題和未來發(fā)展，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。