久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1. 事件
    黃山旅游發(fā)布三季報，前三季度公司營業(yè)收入12.38 億元，同比增長20.45%，歸屬于股東凈利潤2.58 億元，同比增30.61%；實現(xiàn)每股收益0.55 元，其中三季度貢獻0.25 元?！尽?。
2. 我們的分析與判斷
    （1）前三季度收入增長主要受游客規(guī)模驅(qū)動
    前三季度收入12.38 億元，同比增20.45%，較上半年增速略有提升，前三季度黃山景區(qū)游客量增長10%，基本與上半年游客量增速持平，收入增長趨勢與景區(qū)客流增長趨勢基本一致?！尽?。
    （2）管理費用環(huán)比上升，三季度凈利增速有所放緩
    三季度收入5.61 億元，凈利增速18.27%，低于前三季度30.61%的增速。三季度凈利增速放緩主要是由于管理費用環(huán)比出現(xiàn)較大幅度提升。
    三季度管理費用環(huán)比上升47%，主要是由于：（1）公司采取管理人員競聘上崗，導致工資薪酬有所上漲；（2）預提部分獎金等。
    （3）地產(chǎn)收入結算增加四季度業(yè)績彈性
    前三季度收入主要來自于景區(qū)門票、索道以及酒店業(yè)務，地產(chǎn)結算收入較少。從我們了解的情況來看，玉屏府項目銷售情況良好，但今年收入結算比例具有不確定性，四季度業(yè)績彈性較大。
    （4）西海飯店與西海大峽谷地軌纜車將于明年5月投入運營，有望成為新的業(yè)績增長點
    原定于年內(nèi)投入運營的西海飯店與西海大峽谷地軌纜車將延期至明年5 月份投入使用。改造后的西海飯店有200 間客房，是山上唯一的五星級酒店，預計開業(yè)第一年能實現(xiàn)盈利。
    地軌纜車的投入運營，便于游客游覽觀光大峽谷景觀，拓展新的盈利來源。隨著西海大峽谷景區(qū)的進一步深度開發(fā)，將能夠有效擴大黃山景區(qū)的游覽面積，提升景區(qū)的客流接待量。
3. 投資建議
    預計2011-2013 年收入分別為16.89 億元、20.89 億元、23.76 億元，每股收益分別為0.65 元、0.85 元、0.97 元。當前股價為16.72 元，對應11-13 年市盈率為25.9x、19.6x、17.3x，給予推薦評級。