>> 銀河證券-民生銀行(600016)息差持續(xù)提升,中間業(yè)務(wù)快速增長-111028
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
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| 評級： |
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作者： |
葉云燕 |
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1．事件 公司于 10 月28日發(fā)布三季報，營業(yè)收入同比增長50.4%至602.2億元， 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤213.9億元，同比增長約64.4%，EPS為0.80 元，盈利增速較我們預(yù)測高0.8個百分點(diǎn)，主要是手續(xù)費(fèi)凈收入預(yù)測偏低。【】。
2．我們的分析與判斷 Q3 凈利潤環(huán)比減少3.1%?！尽?。主要是利息凈收入增加與撥備減少與手續(xù)費(fèi)凈收入減少與業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用增加相抵致稅前利潤環(huán)比減少2.8%。業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用由二季度的74.5 億元下升至三季度的81.8 億元， 單季成本收入比為38.3%。 單季凈息差環(huán)比提升14BP 至3.30%。公司凈息差提升主要由三方面因素驅(qū)動：重定價效應(yīng)，二季末貸款余額的82%在3 季度完成重定價；貸款比生息資產(chǎn)上升至55.2%；貸款定價能力提升。我們認(rèn)為四季度至明年上半年，公司凈息差有望高位運(yùn)行、但上行速度或減緩因重定價正面效應(yīng)放緩、保證金繳存準(zhǔn)備金影響。 手續(xù)費(fèi)凈收入快速增長。前三季度手續(xù)費(fèi)凈收入達(dá)到117.9 億元， 同比增長82.7%，占營業(yè)收入的19.6%，較年初提升3.5 個百分點(diǎn)。因手續(xù)費(fèi)凈收入的高基數(shù)、監(jiān)管部門加強(qiáng)理財(cái)業(yè)務(wù)整頓、表外信用資本占用等影響，未來增速會有所放緩。 商貸通余額保持較快增長。三季度商貸通凈增65.5 億元，占該季度凈增貸款的37.5%，商貸通貸款余額較年初增長34.7%，達(dá)到2142 億元，占貸款總額的18.47%。 不良繼續(xù)雙降。不良貸款余額為71.4 億元，比二季度末減少0.3 億元；不良貸款率為0.62%。三季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備10.1 億元，單季度信貸成本約為0.52%；撥備覆蓋率為355.44%，撥貸比為2.19%。
3．投資建議 預(yù)計(jì)四季度，公司資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張較為平穩(wěn)，凈息差穩(wěn)中有升。 我們預(yù)計(jì)2011/2012/2013 凈利潤271 億/310 億/363 億元，EPS 為1.01/1.16/1.36 元。對應(yīng)PE 6.0x/5.2x/4.5x。對應(yīng)PB 為1.2x/1.0x/0.8x。維持推薦評級。
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