>> 廣發(fā)證券-沃森生物(300142)業(yè)績低于預(yù)期,期待未來加快批簽發(fā)進(jìn)度-111027
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有(首次) |
作者： |
賀菊穎，楊挺，葛崢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司前三季度實現(xiàn)營收2.95 億元，同比增長32.12%，其中第三季度實現(xiàn)營收1.14 億元，同比增長18.39%?！尽?。前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.34 億元，同比增長32.14%，對應(yīng)EPS 為0.90 元，略低于預(yù)期?！尽?。
批簽發(fā)進(jìn)度放緩，致產(chǎn)品銷售低于預(yù)期
公司第三季度營業(yè)收入增速下滑，主要原因為今年新版藥典及新GMP 頒布實施對疫苗企業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，造成批簽發(fā)時間延長，公司受此影響，產(chǎn)品批簽發(fā)進(jìn)度慢于預(yù)期，導(dǎo)致可銷售產(chǎn)品數(shù)量下降；根據(jù)中檢所對相關(guān)產(chǎn)品批簽發(fā)量統(tǒng)計，1-9 月份Hib（西林瓶）批簽發(fā)417.3 萬人份，Hib（預(yù)灌封）批簽發(fā)100.5 萬人份，AC 結(jié)合疫苗批簽發(fā)224.1 萬人份。按照出廠價計算，公司1-9 月份產(chǎn)銷率達(dá)85%以上?？鄢攧?wù)費用后，公司營業(yè)利潤同比增長僅5%。主要原因為公司銷售渠道建設(shè)，前三季度銷售費用同比上升74%，我們預(yù)計四季度批簽發(fā)進(jìn)度改善，公司銷售費用率將逐步恢復(fù)正常。
四季度銷售有望好轉(zhuǎn)，明年新產(chǎn)品上市進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績
四季度產(chǎn)品上市及銷售有望好轉(zhuǎn)。四季度一直是公司疫苗的銷售旺季，我們預(yù)計公司在批簽發(fā)進(jìn)度恢復(fù)后銷售將逐漸好轉(zhuǎn)；明年AC 多糖及ACWY135四價流腦上市，將進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績。
盈利預(yù)測及投資評級
考慮到公司銷售放緩，費用率上升，下調(diào)公司2011-2013 EPS 為
1.35/1.75/2.17 元（原預(yù)測為1.51/2.02/2.54 元），對應(yīng)PE 為40/30/24 倍。
短期估值偏貴，考慮到公司研發(fā)能力相對較強，后續(xù)將有重磅級炸彈進(jìn)入臨床試驗等利好以及疫苗行業(yè)政策扶持，維持公司持有評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，新產(chǎn)品上市時間延長。
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