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    本報告導讀：
    高鐵業(yè)務停滯 3 季度增速放緩；包裝用膠穩(wěn)定增長，4 季度旺季可期；油墨粘結(jié)料預期全年翻番；原材料降價后續(xù)盈利可恢復；募投1 期投產(chǎn)漸近，緩解產(chǎn)能不足?！尽?。
    投資要點：
    公司 1-9 月份實現(xiàn)營業(yè)總收入2.73 億元，同比增長15.12%；凈利潤0.32 億元，同比增長6.09%；對應EPS 為0.33 元。【】。其中3 季度單季度實現(xiàn)收入0.94 億元，同增5.72%；凈利潤0.09 億元，同比下滑22.98%，對應EPS0.09 元。
    去年 3 季度為高鐵專用聚氨酯膠粘劑銷售高峰，今年高鐵人事變動及撞車、降速等事件帶來較大影響，上半年僅銷售599.58 萬元，約300-400 噸規(guī)模，且第3 季度銷售停滯，造成了第3 季度同比收入增緩、利潤下滑。事故前已取得了多項高鐵項目的招標，工程建設恢復，所中標合同仍有效，預計在明年下半年可能有所起色。
    包裝用聚氨酯膠收入占總收入的 90%左右（2010 年數(shù)據(jù)）。截止3 季度約有1.4 萬噸銷量，4 季度節(jié)日較多帶動消費需求，為銷售旺季，預計全年可達2 萬噸左右。油墨粘結(jié)料受益于環(huán)保升級，前期市場推廣順利，截止中報已形成934 萬元收入，預期全年可實現(xiàn)翻番增長。
    上半年大部分原材料處于價格高位，3 季度 MDI、己二酸、二乙二醇等價格紛紛回落，4 季度為銷售旺季公司儲備較多原材料和產(chǎn)品，成本壓力較上半年明顯緩解。
    募投項目 1 期1 萬噸產(chǎn)能最快年內(nèi)可投產(chǎn)；2 期1.2 萬噸預計到12年底建成，將有效緩解產(chǎn)能壓力，有利于新產(chǎn)品如反光材料用膠推廣。
    我們預測 2011-2013 年EPS 為0.42、0.68、0.98 元，對應PE 分別為39、24、17 倍。因3 季報低預期，調(diào)低全年預測，4 季度將有所好轉(zhuǎn)，明后年增長仍可持續(xù)，給予“謹慎增持”評級，目標價19 元。