>> 海通證券-新華醫(yī)療(600587)業(yè)績符合預(yù)期，維持較快增長-111028
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
丁頻 |
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事件：公司公布了2011年三季報，1-9月實現(xiàn)收入15.10億元，同比增長71.59%，營業(yè)利潤0.97億元，同比增長73.31%，歸屬于上市公司凈利潤0.78億元，同比增長84.07%，實現(xiàn)每股收益0.58元；7-9月實現(xiàn)收入5.56億元，同比增長50.98%，營業(yè)利潤0.39億元，同比增長69.80%，歸屬于上市公司凈利潤0.29億元，同比增長68.68%，實現(xiàn)每股收益0.22元?！尽?。
點評：
業(yè)績符合預(yù)期，維持“買入”評級?！尽俊Ｇ叭径仁杖牒蛢衾麧櫠季S持了較快增長，主要因為兩方面原因，一是行業(yè)增速較快，公司作為業(yè)內(nèi)龍頭，擁有獨特的優(yōu)勢，分享行業(yè)蛋糕；二是收購幾家公司后，提升了整體業(yè)績。因此，我們看到前三季度凈利潤增速為84.07%，而三季度單季增速為68.68%，仍維持了較快增長，業(yè)績符合預(yù)期。
我們預(yù)計，隨著公司“3+2+2”業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向深層次推進(jìn)，更多優(yōu)秀項目將貢獻(xiàn)利潤，因此我們認(rèn)為公司仍將維持高增長，按配股前股本計，預(yù)計2011-2013年EPS分別為0.78元、1.14元、1.63元，考慮到醫(yī)療器械子行業(yè)的估值以及公司成長性，維持目標(biāo)價35元，對應(yīng)2012年P(guān)E為31倍，維持“買入”評級。
“3+2+2”業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及外延擴(kuò)張驅(qū)動增長。新版GMP和新醫(yī)改推動下，醫(yī)療器械和制藥裝備行業(yè)將保持高景氣，預(yù)計公司未來業(yè)績將保持40-50%的增長：老業(yè)務(wù)醫(yī)院感控設(shè)備、制藥裝備和放療設(shè)備產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展，同時，新業(yè)務(wù)數(shù)字化一體化手術(shù)室、口腔設(shè)備及耗材將成為公司新的利潤增長點。我們認(rèn)為公司將通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、兼并收購幾種方式實現(xiàn)內(nèi)生性和外延式增長，在2015年實現(xiàn)50億的銷售目標(biāo)并非遙不可及。
其中，感控設(shè)備主要針對縣級以上醫(yī)院消毒供應(yīng)中心，需求體現(xiàn)在新建醫(yī)院和舊醫(yī)院設(shè)備更新，隨著國家投入加大，預(yù)計醫(yī)院感控設(shè)備將保持40%以上增長。制藥裝備主要體現(xiàn)在藥廠消毒滅菌設(shè)備和大輸液生產(chǎn)線，不排除在制藥裝備上下游形成集成化、一體化產(chǎn)品線的可能，如進(jìn)入制水設(shè)備和凍干機(jī)等領(lǐng)域。國內(nèi)加速器市場由外資占主導(dǎo)，分別為美國瓦里安、德國西門子、瑞典醫(yī)科達(dá)，公司是國內(nèi)唯一能夠生產(chǎn)加速器的企業(yè)，目前加速器由低能升級為中能，將繼續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先地位。憑借醫(yī)療器械的優(yōu)勢，公司還將進(jìn)入手術(shù)室工程和口腔設(shè)備及耗材領(lǐng)域，開拓更大空間。
不確定因素。政策波動風(fēng)險，及公司多元化經(jīng)營帶來的管理風(fēng)險。
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