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    公司今日（2011年10月28日）發(fā)布2011年三季報(bào)?！尽?。2011年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.55億元，同比增長(zhǎng)20.33%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.8億元，同比增長(zhǎng)37.98%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)52.18%。【】。其中，2011年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.23億元，同比增長(zhǎng)13.06%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4090萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.98%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3286萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.18%。
    公司11年前三季度實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.32元（其中三季度為0.075元），凈資產(chǎn)收益率20.84%，同比略減少0.11個(gè)百分點(diǎn)；報(bào)告期公司每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為0.30元。
    簡(jiǎn)評(píng)和投資建議。
    公司三季度收入增長(zhǎng)13.06%至4.23億元，增速低于預(yù)期。從報(bào)表拆分看，母公司三季度實(shí)現(xiàn)收入2.21億元，同比僅增長(zhǎng)5.3%，較2011上半年13.29%的增速下滑較多，我們判斷主要是鹽市口店超市業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，武侯店作為經(jīng)營(yíng)成熟的社區(qū)門(mén)店，三季度也可能表現(xiàn)一般?？鄢腹竞笃渌T(mén)店及業(yè)務(wù)收入合計(jì)為2.02億元，同比增長(zhǎng)22.96%，雖增速較好，但相比上半年38.18%的收入增速也有下滑。
    三季度毛利率同比減少0.47個(gè)百分點(diǎn)至23.81%，也較2011上半年的毛利率表現(xiàn)差（1H2011毛利率同比增加0.52個(gè)百分點(diǎn)至23.21%）。我們分析這一方面可能受銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)影響，也可能與毛利率較高的母公司門(mén)店增速下滑有一定關(guān)系。
    三季度期間費(fèi)用率合計(jì)為16.03%，同比增加1.31個(gè)百分點(diǎn)，其中各項(xiàng)費(fèi)用率均有不同程度上升。銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增加0.84個(gè)百分點(diǎn)至12%，管理費(fèi)用率同比增加0.09個(gè)百分點(diǎn)至1.91%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加0.39個(gè)百分點(diǎn)至2.12%（財(cái)務(wù)費(fèi)用額較同期增加248萬(wàn)元至896萬(wàn)元）。我們認(rèn)為銷(xiāo)售管理費(fèi)用中主要人工成本增速超過(guò)13.06%的較低收入增速，而新門(mén)店（菏澤店）培育也增加了費(fèi)用支出。
    受收入增速下滑，毛利率下降和費(fèi)用率上升的綜合影響，公司三季度扣除投資收益的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降8.9%至2622萬(wàn)元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)差強(qiáng)人意。
    按太平洋百貨2011年財(cái)務(wù)預(yù)算數(shù)，公司三季度繼續(xù)暫確認(rèn)來(lái)自太平洋百貨投資收益1320.55萬(wàn)元。前三季度，公司已合計(jì)確認(rèn)來(lái)自該項(xiàng)收益約4332.37萬(wàn)元，我們按此推算公司全年有望確認(rèn)收益約6000萬(wàn)元左右。受來(lái)自太平洋百貨投資收益拉動(dòng)，公司三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.98%至4090萬(wàn)元，而歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.18%至3286萬(wàn)元。
    前三季度，公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)20.33%的收入增長(zhǎng)和52.18%的歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，這主要來(lái)自上半年較好的主業(yè)表現(xiàn)，以及前三季度來(lái)自太平洋百貨的投資收益確認(rèn)。