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     三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期?！尽?。贛粵高速第3 季度營業(yè)收入同比增長7.28%至9.98億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長10.69%至2.57 億元?！尽?。但受累于上半年的盈利下滑，1-3 季度歸屬上市公司股東的凈利潤同比減少1.33%至9.08 億元，前3 季基本每股收益共計(jì)0.39 元，符合預(yù)期。
     通行費(fèi)收入下滑，工程收入上升。由于宏觀經(jīng)濟(jì)走弱和周邊道路分流，昌樟、昌泰、溫厚高速公路前3 季的通行費(fèi)收入分別同比下降2.8%、13.6%、6.0%，成為公司通行費(fèi)總收入同比下滑的主要原因。但公司通過積極參與公路建設(shè)實(shí)現(xiàn)了工程收入的大幅增加，因此整體收入和凈利潤有所增長。
     政府補(bǔ)貼力度未減，年底之前或有進(jìn)賬。江西省財(cái)政廳近日為公司在建的“南昌-銅鼓”高速公路項(xiàng)目撥付專項(xiàng)資金6.9 億元，約占項(xiàng)目投資總額的8%，由公司控股股東行使出資人職責(zé)。從天而降的這塊“餡餅”有助于緩解公司的資金壓力。我們估計(jì)，另一塊“餡餅”—省財(cái)政廳向公司定期發(fā)放的補(bǔ)貼—也能在4 季度如期兌現(xiàn)。
     近期的其他事項(xiàng)。董事會(huì)于2011 年10 月27 日決議：1. 終止受讓母公司所持國盛證券股權(quán)和次級債，以避免加重公司的資金壓力。2. 投資開發(fā)廬山西海高速公路綜合服務(wù)中心。該項(xiàng)投資總額僅1.33 億元，對公司業(yè)績無明顯影響。
     維持 2011-2013 年盈利預(yù)測，維持“中性”評級。我們假設(shè)公司在2011年4 季度如期收到2011 年的第二筆財(cái)政補(bǔ)貼，約為1 億元。在此基礎(chǔ)上，我們維持對公司2011 年的盈利預(yù)測不變。預(yù)測2011-2013 年EPS 為0.54/0.56/0.65 元，對應(yīng)P/E 分別為7.5/7.3/6.2 倍。由于經(jīng)濟(jì)增長形勢尚不明朗，公司的通行費(fèi)收入難言反彈。同時(shí)新增折舊和財(cái)務(wù)成本壓力仍在，因此我們維持對該股的“中性”評級。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：通行費(fèi)收入進(jìn)一步下滑；2011 年4 季度財(cái)政補(bǔ)貼不能到位；貨幣政策持續(xù)緊縮，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。