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    公司 1—9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.93 億元，同比增26.96%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.00 億元，同比增64.98%，EPS 0.84 元，與我們此前的測算一致但低于市場預(yù)期?！尽?。主因系銷量與銷售均價(jià)的差距。【】。
    實(shí)際銷量低于此前市場預(yù)期，我們測算公司前三季度累積銷量約420—430萬噸，三季度單季約200 萬噸，預(yù)計(jì)今年全年銷量在550 萬噸以內(nèi)，低于年初市場普遍認(rèn)為的全年700 萬噸的預(yù)期.主要原因可能是去年點(diǎn)火的克州和巴州各一條2500T/D 新型干法熟料生產(chǎn)線實(shí)際達(dá)產(chǎn)時(shí)間較長，及公司設(shè)備檢修致產(chǎn)能受到影響。
    我們測算前三季度水泥累積均價(jià)約336 元/噸，第三季度均價(jià)約345 元/噸，環(huán)比上半年均價(jià)提升約17.5 元/噸，印證了進(jìn)入旺季后新疆水泥旺盛的需求。我們注意到公司毛利率三季末達(dá)到35.2%，二季度、三季度環(huán)比分別提升11.8、4.1 個百分點(diǎn)，漲價(jià)的效果得以顯現(xiàn)。
    由于銷售規(guī)模的擴(kuò)大，期間費(fèi)用同比下降0.95 個百分點(diǎn)至9.99%，營業(yè)外收入同比增長130.84%，主要是增值稅即征即退額大幅增長所致。
    我們認(rèn)為，新疆地區(qū)今年雖受信貸緊縮及鐵路建設(shè)放緩的影響，水泥價(jià)格9 月份有所回落，但總體上基建受宏觀調(diào)控影響相對其他地區(qū)較小，水泥價(jià)格有真實(shí)需求支撐，而且明年底前區(qū)域內(nèi)不會有大量產(chǎn)能釋放出，市場價(jià)格總體可保持穩(wěn)定。
    由于公司產(chǎn)能釋放進(jìn)度可能低于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2011—2012 年公司實(shí)現(xiàn)銷量525 萬噸、1000 萬噸，今年四季度價(jià)格保持穩(wěn)定，而明年均價(jià)與今年持平，預(yù)計(jì)2011—2012 年可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤5.04 億元、9.77 億元，EPS 為1.05 元、1.48 元（2012 年EPS 為增發(fā)1.8億股后攤薄）。PE 為14.3、7.4 倍，考慮到區(qū)域景氣仍可維持且公司產(chǎn)能規(guī)模高速擴(kuò)張，仍維持對公司的“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新疆新增水泥產(chǎn)能過多引發(fā)供給過剩。