>> 招商證券-萬和電氣(002543)收入增速回升,凈利潤率下降-111027
| 上傳日期： |
2011/10/29 |
大?。?/td>
| 247KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
紀(jì)敏，張立聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
收入同比增速回升?！尽?。公司三季度收入同比增速回升至20.2%，一至三季度收入累計同比增長22.7%?！尽俊．?dāng)季收入增長的貢獻主要來自國內(nèi)業(yè)務(wù)。三季度歸屬母公司股東的凈利潤同比增長4.0%，凈利潤率7.2%，較上一季度有所回落。凈利潤率出現(xiàn)環(huán)比下降的原因是毛利率的下降和營業(yè)外收入減少。產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的變化是導(dǎo)致整體毛利率水平有所下降的主要原因。另外，公司在二季度確認(rèn)了多項政府補貼收入，包括550 萬元的企業(yè)上市扶持獎勵資金。
三季度公司的營業(yè)外收支情況回歸到正常水平，也是凈利潤率回落的一個影響因素。
研發(fā)投入力度加強，管理費用率提升。今年以來，公司的管理費用率逐步上升，至三季度達(dá)到4.8%的水平，而去年同期為4.0%。公司管理費用的增加主要是因為研發(fā)費用的投入力度加大，尤其是對太陽能熱水器、熱泵熱水器等戰(zhàn)略性產(chǎn)品的開發(fā)力度加強。值得注意的是，與同類上市公司相比，公司的管理費用率尚處較低水平。
應(yīng)收票據(jù)增加。至三季度末，公司應(yīng)收票據(jù)增加至3.5 億元。今年二季度以來，應(yīng)收票據(jù)與當(dāng)季收入的比值有明顯的上升，至三季度達(dá)到52.6%。在銀根緊縮的市場環(huán)境下，客戶更多地采用票據(jù)向公司結(jié)算。而萬和電氣作為在今年1 月底新上市，在經(jīng)營過程中未感到現(xiàn)金流壓力，因而較少對票據(jù)進行貼現(xiàn)處理。
維持“審慎推薦-A”投資評級：預(yù)計未來三年每股收益1.13、1.45、1.77 元，按2012 年每股收益給予18 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價26.10 元，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
|
|
