>> 華寶證券-天源迪科(300047)轉(zhuǎn)型期盈利受壓,網(wǎng)絡(luò)服務(wù)價值仍可期-111025
| 上傳日期： |
2011/10/29 |
大小： |
580KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳炳華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
業(yè)績增長5.39%，低于我們預(yù)期?！尽俊Ｌ煸吹峡疲?00047）10 月25 日發(fā)布三季報，公司1-9 月實現(xiàn)收入2.05 億元，同比增長43.57%；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤38824.97 萬元，同比增長5.39%?！尽?。對應(yīng)EPS 為0.24 元。低于市場預(yù)期。
主要觀點：
開辟新領(lǐng)域提收入，整合資源拉升期間費用。公司收入實現(xiàn)了較大增長是由于開拓新領(lǐng)域所增加系統(tǒng)集成收入及新增增值業(yè)務(wù)收入所致。凈利潤增長慢于收入是由系統(tǒng)集成收入占比增長拉低了公司毛利率，以及加大應(yīng)用軟件市場開拓力度、品牌建設(shè)力度及合并子公司導(dǎo)致銷售費用增長過快所致。目前公司仍處于靠擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模拉升營收的過程中，因此為了開辟新領(lǐng)域與進(jìn)入新行業(yè)，公司加大了系統(tǒng)集成產(chǎn)品的銷售，這使得公司的毛利率由去年同期的60.14%下降至55.12%。隨著公司業(yè)務(wù)逐步步入成熟期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望穩(wěn)定，從而使其毛利率保持高位。
移動互聯(lián)網(wǎng)市場把握新空間，外延式擴(kuò)張進(jìn)展良好。目前國內(nèi)3G 用戶滲透率已經(jīng)達(dá)到10%，按照國際電信行業(yè)規(guī)律，中國市場3G 用戶將進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展階段，而整個移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈也將迎來井噴式發(fā)展。由于移動互聯(lián)網(wǎng)融合了多種技術(shù)和通信、互聯(lián)網(wǎng)、計算機(jī)軟硬件、商業(yè)等產(chǎn)品，其產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)更趨復(fù)雜和多元，這也給眾多的中小型公司帶來了發(fā)展機(jī)遇。在這種背景下，公司利用上市帶來的資金優(yōu)勢進(jìn)行了一系列外延式擴(kuò)張，10 年并購了廣州易杰開拓了其下游的移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)；11 年初通過收購匯巨信息40%的股權(quán)以布局三網(wǎng)融合市場，進(jìn)軍廣電行業(yè)的業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)；同時收購易星信息51%的股權(quán)，以開拓金融保險行業(yè)的IT 服務(wù)市場；8 月份有收購了金華威數(shù)碼45%的股權(quán)，借以通過互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)平臺與眾多的IT 系統(tǒng)集成商和行業(yè)客戶建立長期協(xié)作的伙伴關(guān)系。隨著移動網(wǎng)絡(luò)、終端的進(jìn)一步完善及政府相應(yīng)政策的出臺，具有全面先發(fā)布局優(yōu)勢的公司實現(xiàn)高成長概率較高。
盈利能力或暫受擠壓，看好長期價值，維持買入。雖然目前公司正處于拓展領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型期，盈利能力暫時受到壓制，但我們持續(xù)看好公司強(qiáng)大的營銷能力、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量以及在移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域明顯的先發(fā)優(yōu)勢。
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