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投資要點(diǎn)
    三季度單季凈利同比增長 25%
    2011 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.98 億元，同比增長4.34%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤2.2 億元，同比下滑2.87%；其中三季度單季營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長11.93%和25.17%左右。【】。1-9 月公司實(shí)現(xiàn)每股收益為0.56 元/股，凈資產(chǎn)收益率為3.47%?！尽?。
    三季度收入增速明顯提高
    公司三季度單季收入增速為 11.93%，較上半年收入增速（-0.05%）明顯提高。
    我們初步猜測收入增速的提高可能來自于燃機(jī)鍋爐銷售收入的增長。由于信貸環(huán)境依然緊張，上半年拖累收入增長的總包業(yè)務(wù)在三季度尚未得到明顯改善，預(yù)計(jì)四季度或明年初可能會(huì)略有好轉(zhuǎn)。
    管理費(fèi)用略有增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)下降
    公司前三季度共發(fā)生管理費(fèi)用1.64億元，較去年同期增長約22.7%。增幅較大的原因主要是公司募投項(xiàng)目新工廠逐步投入使用，且通脹壓力較大也導(dǎo)致了管理費(fèi)用的增加。公司能否實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用的合理控制還有待觀察。公司資產(chǎn)負(fù)債率約為50%，負(fù)債多為預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款，有息負(fù)債額非常小。因此公司2007年以來幾乎沒有財(cái)務(wù)費(fèi)用，相反卻有小額利息收入。2011年公司上市募集資金后，財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步下降，利息收入有所增加。
    總包業(yè)務(wù)訂單飽滿，但收入實(shí)現(xiàn)仍有待時(shí)日
    今年以來由于信貸環(huán)境嚴(yán)重緊縮，導(dǎo)致公司總包業(yè)務(wù)客戶的主體工程進(jìn)度低于預(yù)期，從而拖累了總包業(yè)務(wù)的進(jìn)度，總包業(yè)務(wù)收入同比明顯下滑。但從總包訂單來看，需求仍然比較旺盛，訂單情況良好。由于公司客戶多為大型鋼廠，因此訂單違約的可能性較小。所以我們認(rèn)為一旦信貸環(huán)境有所改善，公司總包業(yè)務(wù)將會(huì)出現(xiàn)較明顯的反彈。
    燃機(jī)鍋爐盛宴拉開序幕，維持“推薦”評(píng)級(jí)
    公司三季度業(yè)績基本符合我們預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.8、1.29和1.45元/股，目前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)PE為31.3、19.5和17.4倍。公司明年的業(yè)績?cè)鲩L將主要來自于燃機(jī)鍋爐收入的高速增長，這部分業(yè)務(wù)存在一定的超預(yù)期可能。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。