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投資要點(diǎn)
    三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期
    前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.6 億元，同比增長(zhǎng)19.7%；凈利潤(rùn)8.1 億元，同比增長(zhǎng)92.8%；基本每股收益0.58 元?！尽?。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因是：（1）轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)沙高鑫房地產(chǎn)開發(fā)有限公司75%股權(quán)產(chǎn)生投資收益（增厚EPS 0.154 元）；（2）下游客戶需求穩(wěn)定；（3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，化工新材料銷量提升和成本控制加強(qiáng)。【】。其中第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.0%，環(huán)比下降10.7%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.6%，環(huán)比增長(zhǎng)28.2%。我們認(rèn)為，三季度營(yíng)收環(huán)比下滑，是因?yàn)槭艿胶暧^經(jīng)濟(jì)增速下滑、原材料價(jià)格下跌影響；由于期權(quán)計(jì)提費(fèi)用和所得稅減少，凈利潤(rùn)仍環(huán)比大幅增長(zhǎng)。
    未來(lái)公司改性塑料銷量將穩(wěn)步增長(zhǎng)
    目前公司改性塑料下游銷售-家電領(lǐng)域平穩(wěn)，汽車和電動(dòng)工具較好。其中，由于公司通過(guò)了日產(chǎn)汽車的全球化認(rèn)證，在汽車產(chǎn)量增速較低的背景下，預(yù)計(jì)公司汽車用改性塑料銷量同比增長(zhǎng)20%。
    化工新材料盈利貢獻(xiàn)將逐步顯現(xiàn)
    完全生物降解塑料聚酯首期 3 萬(wàn)噸/年已于10 月實(shí)現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)，二期9 萬(wàn)噸/年項(xiàng)目也將根據(jù)市場(chǎng)銷售情況擇機(jī)啟動(dòng)。此外，預(yù)計(jì)TM-300 碳纖維年底試車，木塑材料、耐高溫尼龍和聚醚醚酮也計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)。除木塑材料毛利率略低外（30~40%），預(yù)計(jì)其他新材料毛利率都在40%以上。
    維持“推薦”投資評(píng)級(jí)
    公司擬公開發(fā)行不超過(guò) 25000 萬(wàn)股，募集資金建設(shè)123 萬(wàn)噸/年的改性塑料項(xiàng)目。
    我們看好公開增發(fā)募投建設(shè)項(xiàng)目、股權(quán)激勵(lì)、化工新材料建設(shè)項(xiàng)目等對(duì)公司業(yè)績(jī)的快速提升作用，預(yù)計(jì)11、12、13 年EPS 分別為0.78、1.07、1.43 元，對(duì)應(yīng)前收盤價(jià)的動(dòng)態(tài)PE 分別為18、13、10 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑使公司改性塑料銷量下降；（2）油價(jià)上漲而產(chǎn)品提價(jià)滯后，原材料成本轉(zhuǎn)嫁能力變?nèi)?；?）化工新材料的研發(fā)和市場(chǎng)開拓低于預(yù)期。