>> 群益證券-中集集團(tuán)(000039)全年集箱銷售增速預(yù)計(jì)達(dá)19%,罐儲(chǔ)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)快速-111028
| 上傳日期： |
2011/10/29 |
大?。?/td>
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
韓偉琪 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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結(jié)論與建議：
公司Q3 業(yè)績(jī)因箱量下降而環(huán)比回落為預(yù)期之中，全年箱量預(yù)計(jì)銷售170萬(wàn)TEU，YoY+19%?！尽俊Ｆ渌麡I(yè)務(wù)方面，道路運(yùn)輸車輛表現(xiàn)預(yù)計(jì)與去年持平，能源罐儲(chǔ)業(yè)務(wù)有望快速成長(zhǎng)；海工業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)銷售活動(dòng)亦逐步進(jìn)入正軌?！尽俊?br> 預(yù)計(jì)公司2011、12 年EPS 分別為1.447 元和1.622 元，YoY 分別28.35%和12.05%。目前2011、12 年A 股P/E 為12 倍和11 倍，B 股為5.4 倍和4.8倍。皆給予買入投資建議，目標(biāo)價(jià)為A 股20 元（2012 年12x）；B 股11 港元（2012 年6x）。
Q3 營(yíng)業(yè)收入145.16 億元，YoY-14.3%，淨(jìng)利潤(rùn)5.14 億元，YoY-63.6%：QoQ 分別下降25%和65%，Q3 毛利率為16.6%，YoY 降1.5 個(gè)百分點(diǎn)，QoQ降2.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)镼3集裝箱銷量和單價(jià)皆出現(xiàn)較明顯下。1-3Q公司累計(jì)營(yíng)收509.9 億元，YoY+33.6%，淨(jìng)利潤(rùn)33.2 億元，YoY+42.9%。
其中Q3 公司營(yíng)業(yè)稅金及附加達(dá)到1.2 億元，超出預(yù)期，主要為公司服務(wù)性業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，帶動(dòng)稅收上漲；同時(shí)銷售、管理費(fèi)用因服務(wù)性業(yè)務(wù)增加而增加，占營(yíng)收比達(dá)到9.14%，環(huán)比提高超過(guò)3 個(gè)百分點(diǎn)。
前三季特種箱和冷藏箱增長(zhǎng)強(qiáng)勁：其中幹箱銷售26 萬(wàn)TEU，QoQ-45%，主要為季節(jié)性波動(dòng)以及上半年高銷量後的調(diào)整，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再臨下行壓力所致，與預(yù)期一致。1-3Q 幹箱累計(jì)銷售123.9 萬(wàn)TEU，YoY+35.2%，冷藏箱和特種箱分別銷售13.2 萬(wàn)TEU 和6.2 萬(wàn)TEU，YoY+126%和51%，其中Q3 環(huán)比分別增長(zhǎng)8.5%和15.3%。
預(yù)計(jì) 2011 年集裝箱、罐儲(chǔ)裝備增長(zhǎng)快速：Q3 箱量回落為預(yù)期之中，而因歐債危機(jī)等事件對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的衝擊，以及目前公司集箱訂單情況看，Q4 箱量預(yù)計(jì)環(huán)比下降概率較大。而得益於上半年較好的增長(zhǎng)，全年箱量預(yù)計(jì)在170 萬(wàn)箱左右，YoY+19%，其中幹箱約149 萬(wàn)TEU，YoY+15%左右。
維持化工食品罐儲(chǔ)裝備收入YoY+90%左右的預(yù)期。道路運(yùn)輸車輛預(yù)計(jì)銷售16 萬(wàn)臺(tái)，YoY 基本持平。
海工業(yè)務(wù)繼續(xù)緩步前進(jìn)：繼上半年公司交付兩座平臺(tái)後，10 月公司再交付一座平臺(tái)於中海油，年內(nèi)計(jì)劃應(yīng)仍有一臺(tái)待交。目前在建平臺(tái)共有8座，但因技術(shù)經(jīng)驗(yàn)仍較低，盈利能力仍不宜樂(lè)觀。Q4 預(yù)計(jì)仍有一座平臺(tái)向中海油交付；另有3-4 座自建的自升式平臺(tái)（1-1.5 億美元/座）等銷售已開(kāi)始進(jìn)行，年內(nèi)預(yù)計(jì)能貢獻(xiàn)部分收益。預(yù)計(jì)全年?duì)I收YoY 將有所增長(zhǎng)，惟貢獻(xiàn)盈利仍需時(shí)日。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2011、12 年?duì)I收將分別達(dá)到6558.15 億元和734.45億元，YoY+27.13%和11.59%；實(shí)現(xiàn)淨(jìng)利潤(rùn)38.53 億元和43.17 億元，YoY分別28.35%和12.05%；EPS 分別為1.447 元和1.622 元。目前2011、12年A 股P/E 為12 倍和11 倍，B 股為5.4 倍和4.8 倍。皆給予買入投資建議，目標(biāo)價(jià)為A 股20 元（2012 年12x）；B 股11 港元（2012 年6x）。
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