>> 民生證券-東華科技(002140)深度報告：FMTP前景廣闊，值得期待-111024
| 上傳日期： |
2011/10/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王小勇 |
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FMTP技術(shù)為我國煤制烯烴工業(yè)化奠定了堅實的技術(shù)基礎(chǔ)
作為我國第一個具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的煤制丙烯技術(shù)，F(xiàn)MTP工業(yè)化技術(shù)主要指標(biāo)處于世界領(lǐng)先水平，該技術(shù)不僅著眼于催化劑、反應(yīng)器等單元技術(shù)，更注重全流程技術(shù)集成化、系統(tǒng)優(yōu)化，這為該技術(shù)順利得到產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用提供了有效保證。【】。
FMTP技術(shù)應(yīng)用前景廣闊石油替代戰(zhàn)略層面，我國原油對外依存度持續(xù)走高，F(xiàn)MTP不僅開拓了一種石油替代的新途徑，而且經(jīng)濟性良好，因而其石油替代戰(zhàn)略意義凸顯、大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化推廣的經(jīng)濟驅(qū)動力強勁?！尽?。行業(yè)層面，現(xiàn)代煤化工進入行業(yè)爆發(fā)拐點，"十二五"規(guī)劃投資額超過2.5萬億，而煤制烯烴又是其中國家重點鼓勵發(fā)展的項目之一。產(chǎn)業(yè)鏈層面，上游甲醇產(chǎn)能嚴重過剩，下游烯烴缺口巨大，F(xiàn)MTP正逢其時。實際上，煤制烯烴項目爆發(fā)的勢頭已經(jīng)顯現(xiàn)出來。
公司壟斷FMTP工業(yè)化裝置技術(shù)，巨額訂單可期
根據(jù)技術(shù)開發(fā)協(xié)議，對于FMTP項目，由天辰公司負責(zé)項目相關(guān)的催化劑制備裝置工程的設(shè)計與總承包業(yè)務(wù)，由公司負責(zé)項目相關(guān)的工業(yè)化裝置的設(shè)計與總承包業(yè)務(wù)。同時，公司作為FMTP技術(shù)的工業(yè)試驗性工程的總承包商，成為了國內(nèi)唯一一個具備該類工程業(yè)績的承包商。
煤制烯烴項目投資額通常高達100多億元、甚至超過200億元，因此，在現(xiàn)代煤化工爆發(fā)、煤制烯烴成為十二五現(xiàn)代煤化工重中之重的背景下，公司承接煤制烯烴巨額訂單值得期待。
公司以技術(shù)研發(fā)見長，"TENBAGGER"特征愈發(fā)明顯
公司技術(shù)研發(fā)持續(xù)性很強。公司前一批技術(shù)研發(fā)（FMTP、煤制乙二醇、煤制天然氣以及氯化法鈦白粉等）已經(jīng)進入收獲期，下一批技術(shù)研發(fā)（煤制油間接液化法、頁巖氣提煉技術(shù)、煤制芳烴技術(shù)等）正在穩(wěn)步推進，為持續(xù)的高成長奠定基礎(chǔ)。
2011年是公司大合同轉(zhuǎn)型之年，上半年簽約情況也證實了我們的判斷。我們預(yù)計，公司2011年全年新簽合同額或?qū)⒊^100億元。
維持公司強烈推薦投資評級預(yù)計公司2011-2013年歸屬母公司股東凈利潤分別為3.82億、6.46億、9.47億，同比增長94%、69%、47%，EPS分別為0.85元、1.44元、2.12元。維持公司強烈推薦評級，由于市場系統(tǒng)性原因，我們下調(diào)目標(biāo)價至36元，對應(yīng)2012年EPS、25倍PE。
風(fēng)險提示大盤系統(tǒng)性風(fēng)險、業(yè)績低于預(yù)測的風(fēng)險。
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