>> 民生證券-云南鍺業(yè)(002428)季報點評：鍺金屬龍頭 資源加工齊頭并進-111027
| 上傳日期： |
2011/10/30 |
大小： |
599KB |
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來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（下調(diào)） |
作者： |
巨國賢，黃玉 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
云南鍺業(yè)于10月27日公布2011年三季報，公司1-9月實現(xiàn)營業(yè)總收入1.91億元，同比增長52.70%；歸屬上市公司股東的凈利潤6432.85萬元，同比增長24.87%；基本每股收益0.39元?！尽?。公司業(yè)績符合預(yù)期，看好公司未來在資源和深加工領(lǐng)域的發(fā)展?！尽?。
二、 分析與判斷
公司前三季度業(yè)績符合預(yù)期，毛利率較去年下降云南鍺業(yè)于10月27日公布2011年三季報，公司1-9月實現(xiàn)營歸屬上市公司股東的凈利潤6432.85萬元，同比增長24.87%；基本每股收益0.39元，單季度每股收益0.12元，基本符合預(yù)期。公司前三季度毛利率水平為45.58%，略高于上半年44.40%，但低于去年的水平。目前開采的鍺礦平均品位0.0381%，上年同期0.0523%，下降幅度達27.15，此外由于原材料，生產(chǎn)成本上升以及火法生產(chǎn)線更新改造，一定程度也降低了毛利率水平。
鍺價仍維持高價，戰(zhàn)略金屬未來仍將受到廣泛重視二氧化鍺三季度均價8648元/公斤，鍺錠均價11116元/公斤，目前價格仍維持高位，二氧化鍺8500，鍺錠9500元/公斤，分別就年初上漲142.86%和18.75%。由于鍺下游太陽能電池及光學(xué)鏡頭的特殊需求，鍺金屬作為戰(zhàn)略金屬未來仍將受到廣泛重視。今年7 月公司成為昆明泛亞有色金屬交易所的會員，并作為"云鍺"交易品種的唯一供應(yīng)商，進一步提升了公司的品牌和影響力。
資源優(yōu)勢明顯，下游深加工項目或繼續(xù)提升盈利水平
公司在資源和下游深加工兩方面齊頭并進。一方面，公司資源優(yōu)勢明顯，鍺儲量約占全國的近20%，通過收儲周邊礦上繼續(xù)增加資源量。另一方面公司在下游鍺高端深加工定位清晰，積極投入下游深加工領(lǐng)域，未來將進一步提升盈利水平。太陽能電池用鍺和紅外光學(xué)用鍺兩個募投項目持續(xù)推進，今年更成功收購了北京中科鎵英公司，拓展光纖四氯化鍺的市場。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
云南鍺業(yè)正逐步開拓下游深加工產(chǎn)品，資源優(yōu)勢明顯，長期看好鍺金屬作為戰(zhàn)略金屬的軍用民用需求，未來公司的深加工項目或?qū)⒊掷m(xù)提升盈利水平，結(jié)合當前國內(nèi)外宏觀形勢和估值水平，給予公司"謹慎推薦"評級。預(yù)計2011-2013年EPS分別為0.67、0.89和1.22元，對應(yīng)當前股價PE分別為57.54、42.87和31.51倍。
四、 風(fēng)險提示
1）海外市場需求萎縮影響；2）人民幣升值影響；3）出口退稅降低。
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