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     2011年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.53億元，同比下降11.09%；營業(yè)利潤8985.08萬元，同比下降67.15%；歸屬母公司所有者凈利潤8018.45萬元，同比下降66.32%；基本每股收益0.11元/股。【】。
     二、三季度下游需求疲軟拖累前三季度業(yè)績。【】。2011年1季度，40D氨綸延續(xù)了2010年4季度的景氣行情，價(jià)格仍然維持高位。但是進(jìn)入2011年2季度，行情急轉(zhuǎn)直下一方面由于氨綸價(jià)格持續(xù)高位徘徊使下游觀望氣氛濃厚，企業(yè)銷售受阻，采購熱情較低；另一方面棉花價(jià)格大跌使得其它化纖產(chǎn)品普遍出現(xiàn)量價(jià)齊跌的現(xiàn)象，氨綸產(chǎn)品價(jià)格也不可避免出現(xiàn)大幅下挫，40D氨綸平均價(jià)格為50967元/噸，環(huán)比下滑6.46%；再加之浙江地區(qū)部分下游制造廠因當(dāng)?shù)叵揠娬哐永m(xù)執(zhí)行并且執(zhí)行力度相對較強(qiáng)，壓制不少企業(yè)接單、運(yùn)營從而抑制了對氨綸的需求。而進(jìn)入三季度，一方面我們所期待的旺季需求并沒有大規(guī)模釋放，使得企業(yè)情況雪上加霜，加上原料價(jià)格仍處于高位盤整，公司業(yè)績不佳也在情理之中；另一方面，由于歐美債務(wù)危機(jī)，使得外部需求減弱，從而抑制了紡織服裝出口，下游市場的疲軟最終導(dǎo)致對原料需求的疲軟，過多的庫存使得企業(yè)為了回籠資金不得不降價(jià)出售產(chǎn)品，而產(chǎn)品價(jià)格的下滑又直接作用于業(yè)績的下滑。
     公司業(yè)務(wù)意圖向上游延伸。公司將出資在遼寧省遼陽市設(shè)立全資子公司遼寧華峰化工有限公司，注冊資本金1億元，用于發(fā)展環(huán)己酮業(yè)務(wù)。而環(huán)己酮主要用于制造己內(nèi)酰胺和己二酸，而己內(nèi)酰胺與己二酸是生產(chǎn)另一種化纖產(chǎn)品錦綸6和錦綸66的原料。我們認(rèn)為公司此舉意在進(jìn)入化纖上游原料市場，不僅可以成為公司新的利潤增長點(diǎn)，同時(shí)又能增強(qiáng)公司的原料供給穩(wěn)定能力，降低原料采購成本，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
     公司為行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品差異化構(gòu)筑核心競爭力。公司現(xiàn)有48 條氨綸生產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能4.2 萬噸/年，為世界第三大、國內(nèi)第一大氨綸生產(chǎn)企業(yè)。另公司在建1.5 萬噸/年耐高溫薄型面料專用氨綸項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資48,000 萬元，實(shí)施周期約需15 個(gè)月，該項(xiàng)目目前已經(jīng)進(jìn)入設(shè)備采購階段，投產(chǎn)時(shí)間尚未確定。
     項(xiàng)目建成后，公司氨綸產(chǎn)能將達(dá)5.7 萬噸/年。其中，差別化氨綸產(chǎn)能將占到總產(chǎn)能的80％以上，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司正常年均可實(shí)現(xiàn)銷售收入9.07 億元，年均利潤總額1.42 億元，利潤率15.7%；將增厚2011 年和2012 年EPS 分別約0.07 元和0.14 元。
     盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別為0.19元、0.30元和0.31元，按10月24日股票價(jià)格測算，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為34倍、21倍、20倍?？紤]氨綸行業(yè)四季度仍較為困難。下調(diào)公司評級至“中性”的投資評級。
     風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）15000噸高溫薄型面料專用氨綸達(dá)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。