>> 天相投顧-全聚德(002186)十二五期間 零售食品業(yè)務(wù)跨越式增長-111024
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王旭 |
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2011年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.39億元，同比增長35.84%；營業(yè)利潤14,424萬元，同比增長29.05%；歸屬母公司凈利潤10,224萬元，同比增長26.52%；每股收益0.72元?！尽?。
人次增速高于收入和利潤增速的原因是公司收購新疆店，增加公司人次、收入，而新疆的人均消費小于北京?！尽?。
毛利率穩(wěn)定，銷售、管理費用率控制良好。2011前三季度公司綜合毛利率為56.39%，同比下降1.97個百分點。前三季度公司產(chǎn)生的銷售費用為35,412萬元，同比增長31.42%，銷售費用率為26.46%，同比減少0.89個百分點。管理費用18,534萬元，同比增長25.32%，管理費用率為13.85%，同比減少1.16個百分點。財務(wù)費用1,871萬元，同比增長102.06%，財務(wù)費用率為1.4%，同比增加0.46個百分點，貸款主要是用于對新疆全聚德的股權(quán)收購。
公司持續(xù)擴張，2013年開店總數(shù)達到100家。由于北京店面經(jīng)常滿座，因此開新店將成為公司發(fā)展的動力。公司擁有“全聚德”品牌直營店22家、“仿膳”品牌直營店1家，“豐澤園”品牌直營店2家，“四川飯店”品牌直營店1家。另外公司還擁有“全聚德”特許加盟店58家，“豐澤園”品牌特許加盟店1家。公司計劃2011年新開1或2家直營企業(yè)和3家“三合一”模式的連鎖企業(yè)，計劃年內(nèi)新開4家特許加盟店，2013年開店達到100家。杭州店（直營店）于2011年2月17日對外營業(yè)。
十二五期間，零售食品年收入從3億到10億元以上。公司擁有控股60%的三元金星（生產(chǎn)北京鴨生、熟制品為主）和全資子公司仿膳食品（生產(chǎn)、配送面食）兩大食品基地。三元金星目前有兩條生產(chǎn)線，產(chǎn)能為年600萬只鴨子，目前產(chǎn)能已經(jīng)趨緊，公司計劃新建一條300萬產(chǎn)能的生產(chǎn)線。此外，為了食品工業(yè)的開展，公司開始設(shè)立“京點食品”專營店，預(yù)計2011年將新開7至8家。
盈利預(yù)測與風(fēng)險提示：預(yù)計公司2011年至2013年每股收益為0.90元、1.12元和1.28元。以10月21日收盤價26.88元計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率為30倍、24倍和21倍，旅游類上市公司2011年預(yù)測市盈率為43倍，公司具有明顯估值優(yōu)勢，持續(xù)看好公司發(fā)展前景，維持公司“買入”的投資評級。公司處于擴張期，新店的控制以及人才的培育需要培育期。
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