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    2011年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.68億元，同比降低12.82%；營業(yè)利潤1.60億元，同比降低53.86%；歸屬母公司所有者凈利潤1.34億元，同比降低44.17%；每股收益0.22元?！尽俊?br>    2011年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.38億元，同比降低7.95%；營業(yè)利潤5158萬元，同比降低49.64%；歸屬母公司所有者凈利潤4885萬元，同比降低33.51%；每股收益0.08元?！尽俊?br>    前三季度綜合毛利率大幅下降、期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。前三季度公司綜合毛利率下降13個(gè)百分點(diǎn)至26.49%。期間費(fèi)用率略有上升：期間費(fèi)用率略增的主要原因是同期收入同比下降，而銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用中的某些科目屬于固定消耗不能隨收入增減而同步增減所致。
    電網(wǎng)公司推進(jìn)配電變壓器集中招標(biāo)。陽光招標(biāo)有助于公司提升市場份額。我們認(rèn)為，隨著國家節(jié)能環(huán)保政策的推進(jìn)，新一輪農(nóng)網(wǎng)改造的實(shí)施，各級電力部門對非晶變節(jié)能性、經(jīng)濟(jì)性認(rèn)識的加深，非晶變市場會(huì)逐漸打開；公司能夠憑借技術(shù)優(yōu)勢及市場先發(fā)優(yōu)勢能夠確立在該領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
    盈利預(yù)測和公司評級。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.33元、0.49元和0.72元，按10月21日股票收盤價(jià)11.20元測算，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為37倍、25倍和17倍，我們維持公司“增持”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)網(wǎng)改造的進(jìn)程風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。