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       2011 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.66 億元，同比增長(zhǎng)69.29%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15.09 億元，同比增長(zhǎng)57.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)11.09 億元，同比增長(zhǎng)54.42%；基本每股收益為1.11 元。【】。
     業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)54.42%，成本增速較快?！尽?。2011年前三季度，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)54.42%，主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)在于公司北京礦區(qū)的煤炭?jī)r(jià)格增長(zhǎng)，以及高家梁礦正式投產(chǎn)帶來的產(chǎn)量增長(zhǎng)，收入的高增長(zhǎng)帶來業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。前三個(gè)季度公司的成本同比增長(zhǎng)91.79%，成本的大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致本期公司的毛利率同比減少6.21個(gè)百分點(diǎn)，從公司三季報(bào)來看，公司三季度的成本增長(zhǎng)要高于前兩個(gè)季度的成本增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要是原材料、人工等成本同比增長(zhǎng)較快。
     本期公司費(fèi)用控制較好。2011年前三季度，在公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)費(fèi)用控制較好，公司本期的期間費(fèi)用率為11.89%，較去年同期減少2.86個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率為3.57%，較去年同期減少0.86個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為7.38%，較去年同期減少1.84個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.94%，較去年同期減少0.15個(gè)百分點(diǎn)。
     公司未來幾年將會(huì)有煤炭產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)。公司未來看點(diǎn)仍在于高家梁礦投產(chǎn)帶來煤炭產(chǎn)量的增長(zhǎng)，目前公司的京西礦區(qū)產(chǎn)量基本穩(wěn)定，未來的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)在于銷售結(jié)構(gòu)的調(diào)整和價(jià)格的增長(zhǎng)；公司高家梁煤礦于2010年下半年投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，公司預(yù)計(jì)該礦2011年產(chǎn)量為357萬噸，較2010年增長(zhǎng)約80%，并爭(zhēng)取到2012年達(dá)到滿產(chǎn)，即600萬噸，我們樂觀預(yù)計(jì)公司高家梁煤礦產(chǎn)量將會(huì)超過公司的預(yù)測(cè)。高家梁煤礦產(chǎn)量的不斷釋放是公司未來兩年煤炭產(chǎn)量的主要增長(zhǎng)點(diǎn)；公司于2010年5月份公布公告稱，擬收購西部能源公司60%的股權(quán)，西部資源公司的主要資產(chǎn)為內(nèi)蒙鄂爾多斯塔然高勒礦區(qū)的紅慶梁煤礦，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為600萬噸/年，以兩年建設(shè)周期算，公司未來幾年將不斷會(huì)有新增的煤炭產(chǎn)量。
     盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2011年和2012年的EPS分別為1.428元和1.698元，對(duì)應(yīng)上一交易日收盤價(jià)22.63元計(jì)算，公司2011年和2012年的市盈率分別為16倍和13倍，維持公司增持的投資評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：1）成本增速較快；2）國際煤價(jià)放緩影響公司下財(cái)年的煤炭?jī)r(jià)格。