>> 天相投顧-吉峰農(nóng)機(300022)少數(shù)股東損益上升快致利潤增速低于收入增速-111026
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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作者： |
邵靈霞 |
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2011 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)務收入37.75 億元，同比增長66.43％；營業(yè)利潤1.12 億元，同比增長84.24％；歸屬母公司凈利潤5862.78 萬元，同比增長33.8％；攤薄每股收益0.16 元?！尽?。
第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入 13.31 億元，同比增長49.1％；營業(yè)利潤4409.81 萬元，同比增長105.4％；歸屬母公司凈利潤2031.24 萬元，同比增長3.6％。【】。
公司利潤增速低于收入增速的主要原因是1）有效稅率逐年上升；2）公司在外延擴張過程中，一般采取以持股1/2 到2/3 的比例投資設立子公司，因此少數(shù)股東損益增速較快，報告期內(nèi)公司少數(shù)股東損益占比由去年同期的13.15%上升至34.61%。
期間費用率下降幅度超過毛利率的下降。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比下降0.25 個百分點至12.9%；期間費用率同比下降0.6 個百分點至9.85%，其中銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.76 個和0.18 個百分點；由于借款及應付票據(jù)增加使得財務費用率同比上升0.35 個百分點。
持續(xù)擴張，市場空間廣闊。公司是全國唯一一家農(nóng)機連鎖銷售企業(yè)，確立了以農(nóng)業(yè)機械、載貨汽車、工程機械和通用機電產(chǎn)品為主的四大業(yè)務體系。近幾年，公司通過在全國范圍內(nèi)“并購重組”和“新設整合”等方式實現(xiàn)了規(guī)模的超快速成長。公司能夠充分享受政府對農(nóng)業(yè)機械化的政策優(yōu)惠與補貼，市場占有率不斷提升，不僅能夠規(guī)范當?shù)氐霓r(nóng)機流通市場，還能形成規(guī)模優(yōu)勢，對上游廠商產(chǎn)生較強的議價能力，伴隨規(guī)模的快速擴張，公司業(yè)績也將快速提升。
盈利預測與評級：由于少數(shù)股東損益上升較快，我們下調(diào)公司2011-2013年EPS分別為0.26元、0.39元和0.58元，以最新收盤價計算，對應動態(tài)市盈率分別為42倍、29倍和19倍，公司短期估值偏高，但公司卓越的成長性使得公司長期估值水平相對合理，我們維持對公司“增持”的投資評級。
風險提示：行業(yè)運作不規(guī)范導致的法律風險
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